宏观面，美伊局势向着缓和方向演绎，地缘战争尾部风险降温。国际油价涨势放缓，一定程度缓解全球高通胀压力，但美联储内部分歧加大，货币政策走向仍存较强不确定性。美元维持高位，对金属形成压制。国内经济开局向好，二季度经济复苏仍存变数；政治局会议释放增量信息有限，政策基调以盘活用好存量政策为主。
　　供应端方面，海外锌矿及冶炼端扰动频发，锌矿供应进一步收紧，进口矿加工费下行节奏加快，国产矿加工费同步回落，成本支撑持续增强。海外炼厂受检修、事故等因素影响，产量难以有效释放。国内5月炼厂检修计划增多，精炼锌供应压力边际缓解。同时锌市维持外强内弱格局，若锌锭出口开启，将缓和内外市场结构性矛盾。
　　需求端呈现结构性分化格局，地方专项债发行节奏放缓，基建投资增速有所回落但具韧性；风电行业维持高景气，部分对冲光伏板块需求走弱；受补贴政策退坡、消费前置及高基数影响，汽车、家电行业消费增速回落；镀锌板出口受反倾销政策扰动拖累，地产行业则延续筑底企稳态势。传统消费旺季表现平淡，下游企业多以刚需补库为主，锌锭社会库存居于同期高位。
　　整体而言，中东地缘仍存扰动但影响弱化，美联储政策不确定性支撑美元，对锌价形成压制。但基本面利多因素增多，供应端扰动抬升成本，精炼锌高供给压力略有缓释，且锌锭出口预期增加，将缓解国内库存压力。预计锌价震荡重心延续缓慢上移。
　　风险因素：宏观风险，供应端扰动减弱