26年3月债券新增托管规模处于季节性偏低水平。2026年3月，债券托管余额同比增速为9.5%，较前月下滑1个百分点。当月新增托管规模为10765亿元，处于偏低水平。
　　分券种：地方债和信用债多增，金融债和同业存单净融为负。3月国债、地方政府债和信用债分别较季节性多增92亿元、2975亿元和1231亿元，政金债、金融债、同业存单较季节性少增1895亿元、2221亿元、4783亿元。
　　分机构：商业银行较季节性多增，其他机构则多减持。银行经买断式逆回购调整后银行实际买入规模为11354亿元，较季节性多增3009亿元；主要增持地方政府债和国债。保险增持897亿元，较季节性少增991亿元，主要增持国债和地方政府债。资管户减持84亿元，较季节性少配4412亿元，主要减持同业存单、增持地方债和信用债。外资减持1438亿元，较季节性少配2055亿元，主要减持同业存单。券商减持387亿元，较季节性少配1341亿元，主要减持国债和信用债。
　　债券供给和机构行为展望：1）债券供给：参考以往年份，二季度政府债可能加快发行，预计供给压力仍大，特别5月是国债融资的季节性高峰。2）银行：预计银行仍是承接政府债供给的主要力量。预计在贷款增速放缓的背景下，银行仍有较大配债空间；不过也需要关注存款搬家和存款活化对银行配债的结构限制。3）保险机构：较高保费收入或继续支撑保险配债规模。截至2月，相对于保费增长，保险对债券的配置比例仍处于往年低位；同时当前超长地方政府债和保险预定利率利差仍较宽，对保险仍有一定吸引力，预计此后保险可能提高债券的配置比例。4）资管户：预计非银配债力量可能偏弱。理财方面，今年一季度，市场理财产品规模从33万亿下滑至31.8万亿，缩水幅度超过往年，或部分指向低收益的理财产品相对吸引力不足。关注二季度理财规模的回升幅度，预计理财配债力度可能不及往年。基金方面，偏债基金发行份额仍处于往年低位；4月基金二级市场买入增多，或受到追涨情绪的影响，后续5-6月若债券供给增加、债券进入震荡行情，基金可能有止盈动作。
　　风险提示：货币政策转向，财政提前加码，机构超预期行为