26年2月债券供给同比下降。2026年2月，债券托管余额为196.39万亿元，同比增速为10.42%，较上月下降0.98个百分点；2月新增托管规模为10604亿元，同比下降14391亿元。
　　分券种：26年2月债券供给同比下降，主要受同业存单拖累。26年2月同业存单和利率债供给同比分别下降7396亿元和5152亿元。综合考虑1-2月之后，今年国债和地方债新增托管量同比大体持平，但政金债下降不少。26年2月同业存单和金融债新增托管量同比合计下降8904亿元，可能是因为银行发债额度迟迟未获批复。26年2月公司信用债新增托管量同比下降694亿元，主要是因为城投债下降。
　　分机构：26年2月各机构多数少增配，只有券商多增配。2026年2月，商业银行（考虑央行买断式逆回购后）同比少增持债券8868亿元；资管户（即非法人产品）同比少增持2404亿元，保险同比少增持1838亿元，券商同比多增持427亿元。2月银行配债力度较1月下降，可能和存贷差同比下降有关。2月保险增持政府债规模/新增政府债托管约为0.6%，较1月下降，也明显低于过去12个月均值9.2%。26年2月新增理财规模和同业存单供给同比均明显下降，带动资管户同比少增持债券。
　　债券供给和机构行为展望：1）债券供给：26年3月政府债供给同比下降近5000亿元，可能是因为稳增长压力下降。26年4月政府债供给同比或略有上升。26年3月同业存单和银行金融债供给继续下降。假如3月底4月初同业存单和银行金融债额度获批，4月同业存单和银行金融债供给可能上升。2）银行：26年3月银行二级净买债规模同比上升，首先和去年的低基数有关，其次可能是因为今年3月信贷需求走弱。3)保险：26年3月保险二级净买债规模同比下降，可能是因为保险提升了权益等资产的占比。4）资管户：26年3月资管户净买债规模同比略下降，可能是因为新增银行理财规模延续了下降趋势。
　　风险提示：货币政策转向，财政提前加码，债券违约超预期。