平安观点：
　　 26年3月会议上，美联储决定保持政策利率在3.5-3.75%不变，理事米兰投出反对票，认为应该降息25BP。
　　美联储会议声明变动不大，主要有两处。1）对地缘方面，美联储称中东局势对美国经济的影响并不确定，“The implications of developments in theMiddle East for the U.S. economy are uncertain”。2）美联储将失业率出现了一些企稳的信号“the unemployment rate has shown some signs ofstabilization”修改为失业率变动不大“been little changed in recentmonths”。
　　 SEP经济预测方面，美联储上调年内通胀预期和增长预期。利率方面，美联储维持年底政策利率预期不变，为3.4%，隐含年内还剩余1次降息（图表2）。利率预测点位更加集中，19位与会者中有7位预测今年维持利率不变、有7位预计降息一次、有5位预计降息两次及以上。此外，美联储将26年和27年GDP增速预测分别上调0.1pp和0.3pp至2.4%和2.3%，将26年PCE增速预测从2.4%提高至2.7%，将核心PCE增速预测从2.5%提高至2.7%。（图表2）
　　发布会上，鲍威尔关注通胀回落可能不及预期的问题。1）鲍威尔称，美联储上调核心通胀预期，有部分原因是能源冲击，另一部分原因是美联储认为核心商品通胀降温不及预期。2）尽管鲍威尔认为能源冲击也会导致消费支出和就业的下行压力，但认为其对经济的影响可大可小，无法准确判断。在本次SEP中，美联储反而上调了增长预测，并将长期经济增速预测从1.8%上调至2%（图表2），鲍威尔认为这反映了过去几年生产率的进步，但并非是因为生成式AI，可能由于疫情带来的节约经济的影响。3）对于货币政策，鲍威尔称保持利率的略微紧缩很重要，有助于平衡当前面临的就业下行和通胀上行风险；同时称如果看不到通胀方面的进展，就不会降息。
　　资产价格方面，本次SEP上调通胀预测，且鲍威尔明确指出若通胀不回落，美联储便会推迟降息，市场再度压缩对降息的预期。会后美债利率和美元指数上行，美股承压（图表3、4）。
　　策略上，当前地缘不确定性仍很高，在能源冲击下，我们认为当前2Y美债利率在3.7-3.75%，对应2Y盈亏平衡通胀率在3.2-3.4%（去年高点附近）有一定安全垫和配置价值（图表5）。美债长端建议保持观望，当前美债收益率曲线较为平坦（图表6），较美伊冲突前长端上行幅度小于短端，在于投资者定价美联储降息推迟+能源高企对经济的拖累；若地缘风险缓释，长端可能受到风险情绪改善和战争带来的财政压力的压制。
　　风险提示：1）美联储超预期政策；2）地缘政治风险扩散；3）通胀上行风险超预期。