核心观点
　　阿布扎比第一银行（FAB）1Q26营收实现大个位数稳定增长，净利息收入+中收核心营收趋势持续优异。受美伊冲突影响，信用成本因3亿AED预防式管理层叠加拨备的计提而一次性上升，利润同比小幅负增长。信贷规模20%高增，息差同比企稳。资产质量实质性向好，未来随着中东局势缓和，预防式管理层叠加拨备可以转回，信用成本有下降空间。展望全年，量增价稳、中收高增趋势下，预计营收有望保持较快增长，全年利润能保持大个位数稳定释放。短期地缘政治冲突扰动不改长期基本面向上趋势，预计ROTE有望长期维持在16%以上的全球银行业高位水平，价值显著。
　　事件：
　　4月23日，阿布扎比第一银行（FAB）披露2026年一季报，1Q26年实现营业收入93.35亿AED，同比增长5.9%；归母净利润50.11亿AED，同比减少2.2%。1Q26不良率2.13%，季度环比下降7bps；拨备覆盖率季度环比上升2.2pct至110.33%。
　　简评
　　1、营收保持大个位数稳定增长，净利息收入+中收核心营收趋势持续向好。1Q26阿布扎比第一银行（FAB）营收同比增长5.9%。较2025年双位数营收增长有所回落，主要是地缘政治冲突导致资产市场波动，FAB外汇及投资收益等其他非息下滑拖累的，净利息收入及中收两大核心营收仍延续双位数高增趋势。具体来看，1Q26净利息收入同比增长12%，主要是“量增价稳”，规模在对公、政府项目旺盛的需求支撑下保持20%高增。同时息差基本稳定，主要受益于公司有效的资负管理和部分暂记利息收回。非息收入同比小幅下降2.3%，其中净手续费收入仍保持20%以上高增，主要得益于账户相关手续费的强劲增长。而其他非息同比减少13.1%，主要是一季度中东地缘政治冲突扰动下，资本市场大幅波动，债券投资收益在去年同期高基数下出现一定下滑。
　　受中东地缘政治冲突影响，FAB管理层预防式的加大了拨备计提，利润同比小幅负增长。1Q26 FAB归母净利润同比下降2.2%，主要受信用成本上升影响。1Q26信用成本率（年化）季度环比提高6bps、同比提高16bps至0.67%，主要是针对地缘政治冲突和宏观环境变化多计提了3亿AED的预防式管理层叠加拨备(overlays)。该预防式拨备并非针对实际不良生成，而是基于地缘政治冲突影响预先计提的拨备，若后续资产质量相对稳定，则该拨备将逐步转回，回补利润。1Q26 ROTE仍保持在17.8%的相对高位，高于公司16%以上的ROTE目标指引。
　　公司2026年业绩指引保持积极，较年初指引未发生变化。ROTE预计将保持在16%以上高位。1）规模方面，公司指引26年贷款保持10%以上的中低双位数增长。1Q26贷款投放保持较好趋势，同比实现20%以上高增，超额完成目标。在阿布扎比强劲的经济发展趋势下，当地政府项目、大型国企以及金融机构信贷需求都十分旺盛，公司双位数的贷款规模增长有望长期保持。2）公司指引2026年信用成本保持在70bps以下、拨备覆盖率90%以上。目前来看，即使在1Q26预先计提3亿AED拨备的情况下，公司信用成本率仍在70bps的指引以下，资产质量保持较优趋势。随着中东局势逐步缓和，预防式管理层叠加拨备可以转回，信用成本仍有下降空间。3）2026年ROTE目标保持在16%以上。宏观环境方面，FAB展望阿联酋实际GDP增长将小幅下降至4.2%，平均油价上升至83美元/桶的水平，整体经济环境相对可控。展望全年，阿布扎比经济大beta下，政府相关信贷需求依然十分旺盛，净利息收入有望保持较快增长。而账户、外汇、财富管理相关中收业务更是蓝海市场。随着中东地缘政治冲突局面趋于缓和，其他非息扰动减少，FAB全年营收能够继续实现10%左右快速增长。积极营收表现有力支撑下，即使信用成本因预防式拨备计提而上升至60-70bps左右，全年利润释放仍能保持大个位数稳定增长，ROTE继续保持16%以上高位水平确定性高。
　　2、信贷规模20%高增超预期，延续低风险、低波动的配置风格，政府项目、实体企业对公贷款仍是主要投放方向。1Q26 FAB总资产规模同比大幅提高14%，其中贷款规模同比增长20.1%，明显高于低双位数增长的指引，超预期。信贷投向上看，对公贷款以大型国企、政府项目以及大型金融机构同业为主，其中实体企业贷款、政府项目贷款、金融机构贷款占比分别为50%、28%、14%。优质资产质量的涉政业务占比保持在30%左右，实体企业贷款也主要以制造业、交运、地产等大型国企为主。增量结构上，实体企业贷款、政府项目贷款、金融机构贷款分别较年初增长110亿、110亿、310亿AED，基本贡献了全部信贷增量。债券投资方面，FAB政府债券占比达到66%，AA级以上债券占比达54%左右，大部分债券（73%）以OCI账户持有。FAB目前仍有近20%的资产以现金及存放央行持有，以备王室流动性资金需求，这部分无风险资产在当前宏观局势下为FAB奠定了扎实的抗风险能力。同时若地缘冲突结束，中东经济形势重新向上，FAB也有充足的资产池子加大信贷投放力度，具备向上弹性。FAB作为阿联酋第一大银行，叠加王室持股的国有银行背书，在涉政、大型国企以及金融机构同业领域具备天然优势，预计有望长期