核心观点
　　我们认为2026年一季度中国经济应从以下五个视角来重点观测：
　　一是价格温和回升。一季度中国不变价GDP当季同比5.0%（2025Q4当季同比4.5%）；现价GDP当季同比4.9%（2025Q4当季同比3.9%）。从趋势来看，2025年7月以来物价逐步回升，尤其是PPI同比增速在2026年3月实现了转正。
　　二是出口与工业增加值加速。一季度商品进出口比2025年都有明显提速。工业生产也有所加快：工业增加值累计同比6.1%（2025年为5.9%），其中高技术产业增加值累计同比12.5%（2025年为9.4%）。
　　三是基建引领固定资产投资转正。一季度固定资产投资累计同比1.7%（2025年为-3.8%）。其中基础设施建设投资累计同比8.9%（2025年为-1.5%），占固定资产投资的比重为44.4%。民间固定资产投资累计同比-2.2%（2025年为-6.4%），降幅也有所收窄。事实上，资本形成总额对2026Q1中国GDP增长的拉动升至1.9个百分点，比2025Q4的0.7个百分点出现明显提升。
　　四是房地产开发投资收窄降幅，一线城市二手住宅价格指数收窄降幅。一季度房地产开发投资累计同比-11.2%（2025年为-17.2%），占固定资产投资的比重为17.3%。截至2026年3月，70大中城市二手住宅价格指数同比持平前值-6.3%，此前从2025年9月的-5.2%降至2026年2月的-6.3%；其中一线城市二手住宅价格指数同比从2025年9月的-3.2%扩大至2026年2月的-7.6%，但3月收窄降幅至-7.4%。
　　五是居民就业、收入和消费都需要进一步恢复。就业方面，城镇调查失业率连续上升，但就业人员平均工作时间下降。收入方面，2026Q1人均可支配收入累计名义同比小幅低于2025年，但其中经营净收入增速有所提升。2026Q1人均消费支出累计实际同比较2025年出现降速，且降速幅度大于人均可支配收入累计实际同比。消费方面，2026Q1社会消费品零售总额累计同比2.4%（2025年为3.7%），仍在恢复过程之中。
　　投资建议
　　综上，我们提示下一阶段应继续关注价格回升的趋势、出口增速与基建投资增速的保持、房地产价格指数收窄降幅；以及居民就业、收入和消费的修复这五个视角，观测中国经济发展进程与政策取向。
　　风险提示
　　（1）逆全球化加剧的风险；（2）政策节奏变化的风险。