本周信用热点事件：多家银行陆续启动二永债发行工作。
　　本周市场概览：
　　1）一级市场：本周传统信用债发行量、偿还量环比上周均有所增加，净融资额环比上周有所减少；资产支持证券净融资额环比上周增加90亿元。
　　2）二级市场：本周信用债成交量环比上周增加3726亿元；换手率方面，本周传统信用债换手率较上周整体上行，资产支持证券换手率较上周小幅下降。总体来看，本周不同评级不同行业信用利差大多走扩，少部分行业信用利差有不同程度压缩。具体来看，AA+非银金融、机械设备行业信用利差较上周分别压缩9BP、5BP，AA+计算机行业信用利差较上周走扩16BP，AAA休闲服务、房地产、纺织服装行业信用利差较上周分别走扩6BP、5BP、5BP，其余不同行业不同评级的信用利差较上周的波动幅度均<5BP。
　　3）负面舆情：本周共涉及7个发行人的合计28只债项隐含评级调低；山东省章丘鼓风机股份有限公司主体评级调低，其所发行的“章鼓转债”债项评级调低。
　　本周市场分析：本周公开市场共有6,035亿元逆回购到期（含买断式逆回购），央行累计开展5,030亿元逆回购操作（含买断式逆回购），国库现金定存发行2,000亿元，全周净投放995亿元。
　　投资建议：总体来看，本周不同评级不同行业信用利差大多走扩，少部分行业信用利差有不同程度压缩。城投债方面，本周城投信用利差较上周全曲线走扩。产业债方面，本周产业债信用利差均有不同程度走扩，但利差走扩幅度均不超过5BP。银行资本债方面，本周银行二永债不同期限利差变动出现分化，短端利差走扩、10Y长端利差压缩。
　　从历史分位数来看，截至2026M3末，1YAA+城投债、1YAAA-银行二级资本债、1YAAA-产业债收益率分别来到2025年初以来的历史最低位；1YAAA-银行永续债收益率仍维持相对较高水位，为2025年初以来的16.6%分位。从历史分位数来看，不同品种短端下沉策略空间均已较为有限，信用债投资或逐步转向久期策略。
　　跨过一季度末后，理财资金回表压力或已消除，4月上旬信用债收益率如预期迎来阶段性的流畅下行。我们测算，截至2026年3月末，理财规模合计32.0万亿元，我们预计4月理财规模将增长2万亿左右，4月以理财为代表的配置资金或仍将支撑信用债行情，当前不同品种利差水平持续在较低位置运行，虽利差进一步大幅压缩的空间有限，但适当拉长久期的胜率或仍较高。从具体品种来看，2026M3二永债收益率曲线显著陡峭化，其中1Y/3Y/5Y/10YAAA-银行二级资本债收益率全月分别下行9.5BP/7.4BP/3.2BP/0.6BP，1Y/3Y/5Y/10YAAA-银行永续债收益率全月分别下行9.8BP/5.3BP/6.9BP/1.0BP，未来半年收益率曲线有望适度走平，5Y及以上利差仍有压缩空间，我们持续看好5Y及以上资本债下沉机会。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面变化的风险。