理财产品存续规模环比略有下降至31.91万亿元。截至26Q1，银行业（含银行机构和理财公司）理财市场存续规模31.91万亿元，较25年末-1.38万亿元，同比+9.51%。其中，固定收益类（含现金类）/混合类/权益类理财产品规模分别为30.84/0.98/0.07万亿元，占比分别为96.7%/3.1%/0.2%，分别较25年末-0.05pct/+0.46pct/-0.02pct。3月末理财规模较25年末下降，或主要是由于Q1银行冲存款规模及股市回调导致部分理财净值回撤。存款利率较低，2026年理财规模仍有望增长3万亿左右。
　　2026年Q1末银行机构理财产品存续规模同比大幅下降，市场整体朝理财公司集中。监管在24年要求部分省份未设立理财子公司的中小银行需在26年底清理存量理财业务，我们预计至26年底，理财市场或将向理财公司持续转移。截至26Q1，全市场一共有188家理财机构（156家银行机构，32家理财公司）。从产品存续规模看，26Q1银行机构和理财公司分别为2.51万亿/29.40万亿，同比-26.2%/+14.2%。
　　26Q1理财增配公募基金，减配同业存单和拆放同业及债券买入返售，债券投资占比处于近年低位。理财投资资产规模从25年末的35.66万亿元略微下降至26Q1的34.13万亿元。从25年末至26Q1，理财同业存单和拆放同业及债券买入返售规模分别从4.35/2.46万亿元下降至3.34/2.01万亿元。债券投资规模从25Q4的14.16万亿元上升至26Q1的14.20万亿元，对应占比从39.7%上升至41.6%，处于近年低位。26Q1理财较25年末增配公募基金0.13万亿元（26Q1占比5.7%，较25Q4+0.6pct，处于历史高点）至1.95万亿元，26年公募基金占比有望维持高位。26Q1理财投资权益类资产规模占比为1.9%，较25年末持平，规模约0.65万亿元。26Q1理财投资现金及银行存款和非标债权类资产占比分别为28.7%（9.80万亿元）和5.4%（1.84万亿元），较25年末分别+0.5pct/+0.3pct。
　　低利率时代，26Q1理财产品平均收益率走低。根据普益标准，26Q1理财平均年化收益率为2.2%，较25Q4减少0.15pct。2026年3月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.71%，平均业绩比较基准下限为2.18%。近半年，理财业绩比较基准下行缓慢，我们预计未来理财产品平均业绩比较基准下限将缓慢降至2.0%左右。
　　债券收益率曲线有望适度走平，长债机会或较突出。中短债收益率处于历史低点，长债及超长债投资价值较突出。年内债市供给压力或好于市场预期，市场流动性或保持合理充裕，长债风险或较低，债券收益率曲线有望适度走平，长久期债券的配置价值持续凸显。当前建议关注30Y国债老券、10Y国开及长久期下沉资本债机会。我们预计二季度10Y国债及10Y国开收益率走向1.70%及1.80%，30Y国债收益率或将重回2.2%以下，下半年30Y国债活跃券收益率低点或将到2.0%。
　　风险提示。财政政策超预期发力，导致债市调整；理财及债基等监管政策可能超预期，带来债市扰动；股市可能大幅走强，对债市情绪有冲击等。