投资要点：
　　盈利预测与投资建议：我们调整FY2026E/FY2027E/FY2028E收入预测为404/502/570亿欧元（前值为371/454/466亿欧元），GAAP净利润预测为127/166/194亿欧元（前值为112/147/154亿欧元）。基于FY2027 PE 38x，调整ASML美股（ASML.O）FY2027目标价为1950美元，维持“增持”评级。
　　Q1 EUV放量验证景气上行，存储成为核心驱动力。ASML 26Q1收入87.7亿欧元，同比+13.2%，其中系统销售收入63亿欧元，包括16台EUV和17台ArFi。26Q1 EUV收入41.4亿欧元，同比+29%，本季EUV交付主要由存储驱动，Memory占比提升至51%，环比大幅上行。其中韩国收入达28亿欧元，占比提升至45%（vs 25Q4占比22%），与三星、SK海力士扩产节奏相印证。ASML2026年全年收入指引上调至360亿~400亿欧元，同比+10.2%~+22.4%。
　　DUV短期波动主要受交付节奏影响，全年改善趋势清晰。Q1 DUV收入及ArFi出货略低于预期，主要由于订单交付节奏及产能分配阶段性波动所致，而非需求走弱。一方面，本季度交付以25年订单为主，叠加当前产能优先向EUV倾斜；另一方面，公司此前已提示ArFi产能存在阶段性约束。公司上调2026全年DUV收入至同比增长，上调ArFi收入至同比持平，随着26～28年扩产周期推进，DUV中长期需求方向明确，短期扰动不改基本面。
　　指引上调时点超预期，需求与产能共振强化上行趋势。本次全年指引在Q1即上调，早于市场预期，反映公司对需求与产能双重兑现的信心明显提升。产能方面，公司最新给出指引为26年60台LowNAEUV、27年80台Low NAEUV，若产能爬坡节奏快于当前指引，26/27年业绩均存在进一步上修空间。需求侧，SK海力士宣布26~27年合计采购价值11.95万亿韩元的EUV、三星平泽P5晶圆厂订购逾70台光刻机、美光上调FY26 capex至250亿美元以上，存储与代工客户资本开支持续加码，下游扩产确定性不断提升，为后续收入增长与产能释放提供坚实支撑。
　　风险提示：贸易摩擦与政策监管风险；AI需求放缓风险；High-NAEUV渗透率不及预期风险。