事件：按美元计，3月中国出口同比2.5%，预期4.0%，Q1累计同比14.7%；3月中国进口同比27.8%，预期5.6%，Q1累计同比22.7%；3月贸易差额511.3亿美元，Q1累计同比降2.3%。
　　核心结论：1-2月出口大幅走强后，3月出口如期回落，主要受春节错位因素影响，不改变出口高增趋势；结构看，AI景气加速上行，带动集成电路、自动数据处理设备等出口高增，仍是我国出口最主要支撑。伊朗冲突通过三条路径影响我国出口，其中战争的直接冲击效应已经显现，3月我国对中东出口降幅接近30%，出口替代效应和全球需求收缩效应则暂时还未显现。进口方面，3月进口增速进一步回升，续创近四年来新高，主要受低基数影响；由于运输存在时滞，3月原油进口并未出现明显的“价增量减”，霍尔木兹海峡封锁的影响还未显现。一季度整体来看，出口增速低于进口，商品贸易差额较去年减少926亿元；考虑到一季度服务贸易逆差可能小幅收窄，Q1净出口仍可能对GDP增长形成拉动，但预计较去年四季度拉动明显减弱。往后看，随着基数走高，进口增速预计回落至正常区间；出口走势则取决于伊朗冲突持续时间，若冲突在较短时间内结束，叠加AI景气延续、对我国机电产品出口形成支撑，高油价下我国出口替代效应逐步显现，全年出口预计仍有韧性，净出口仍能对GDP增长形成拉动；若冲突持续较长时间，加剧全球滞胀甚至衰退压力，则出口可能面临外需下降+成本费用提升的双重利空，净出口可能成为拖累。
　　1、整体看，3月我国出口大幅回落，主要受春节错位因素影响；一季度出口累计同比增14.7%，低于进口增速，Q1净出口预计难以为GDP增长提供较强拉动；此外，伊朗冲突导致我国对中东出口大降，出口替代效应尚未显现。整体看，3月我国出口同比增2.5%，较1-2月累计增速大幅回落19.3个百分点，主要受春节错位因素影响；剔除春节时点扰动后，3月出口增速约为6.2%，与2025年增速在同一水平（2025年出口同比增5.4%），指向出口仍具备较强韧性。此外，伊朗冲突导致我国对中东出口大幅下降，也对整体出口形成拖累。具体看，3月出口有四点关注。
　　>春节错位：在《开年进出口大幅走强的背后》中我们曾提示，春节前10天至节后20天出口明显偏弱。今年春节落在2月中下旬，假期影响部分后移至3月，导致3月出口增速明显回落。
　　>AI景气加速上行：2026年2月，全球半导体销售额同比增61.8%，续创近十五年来新高；3月韩国出口同比48.3%，高于1-2月的31.5%，均指向AI产业链景气度加速上行。我国进出口同样印证这一趋势，3月我国集成电路出口、进口同比分别增84.9%、53.7%，是进出口的最主要拉动。
　　>伊朗冲突对出口的影响：可分三个维度分析：一是战争直接冲击效应，受运输中断和区域需求萎缩影响，3月我国对其他新兴市场（主要包括中东）出口大幅回落至-27.6%；二是出口替代效应，受益于供应链的完整性、稳定性和能源成本优势，我国有望对能源进口依赖型国家的高耗能产品形成替代，这一效应目前还未显现；三是全球需求收缩效应，伊朗冲突推高油价，推升全球通胀，导致消费与投资需求降温，这一效应目前也未显现，3月全球制造业PMI小幅回落0.5个百分点至51.3%，仍在荣枯线上。
　　>Q1净出口对GDP的拉动预计有限：按人民币计价，一季度我国商品出口同比增11.9%，进口同比增19.6%，商品贸易差额较去年减少926亿元；考虑到一季度服务贸易逆差可能小幅收窄（1-2月服务贸易逆差累计收窄1228亿元），Q1净出口仍可能对GDP增长形成拉动，但预计较去年四季度拉动明显减弱，难以形成大幅正向贡献。
　　2、往后看，随着基数走高，进口增速预计回落至正常水平；AI景气预计延续，高油价下我国出口替代效应可能逐步显现，若伊朗冲突在较短时间内结束，则我国全年出口预计仍有韧性，净出口仍能对GDP增长形成拉动；若冲突持续较长时间，加剧全球滞胀甚至衰退压力，则出口可能面临外贸需求下降+成本费用提升的双重利空，净出口可能成为拖累。
　　>进口方面，2025年Q1-Q4我国进口增速分别为-6.8%、-0.8%、4.5%、2.9%，一季度进口高增与低基数有关。往后看，随着基数逐步走高，进口增速预计回落至正常水平；不过，由于原油价格短期难以大幅下降，可能对进口形成额外拉动，全年进口中枢预计抬升。
　　>出口方面，AI产业链高景气度有望延续，进一步带动我国机电产品出口高增；高油价下我国出口替代效应可能逐步显现（俄乌冲突后化工、化纤、玻璃、水泥、钢铁等高耗能产品出口份额均有所提升）。后续出口走势主要看伊朗冲突持续时间，若冲突在较短时间内结束，则我国出口预计仍有韧性，全年看，净出口仍能对GDP增长形成拉动；若冲突持续较长时间，加剧全球滞胀甚至衰退压力，则出口可能面临外贸需求下降+成本费用提升的双重利空，净出口可能成为拖累。
　　3、具体看，3月我国贸易主要有以下特征：
　　>分国别看，3月对中东地区和美国出口降幅最大；对欧盟、东盟、韩国、俄罗斯出口增速强于其他地区。具体看：1）发达经济体，