每半月，我们基于“供给、需求、价格、库存、交通物流、流动性”6大维度，跟踪最新高频变化，本期为近半月（3.23—4.5）综述。
　　核心结论：近半月高频变化有三：一是地产“小阳春”成色不低，3月新房、二手房销售面积同比降幅分别为5.0%、4.4%，较去年12月降幅明显收窄，全国百城二手住宅价格跌幅也继续收窄，其中上海二手房价由跌转涨；尽管今年“小阳春”幅度不及2025年，但考虑到此前市场已持续半年加速下行，近期地产市场回暖的积极信号值得重视。二是美以伊冲突未见结束迹象，油价持续高位运行，3月以来布伦特原油期货价格累计上涨50.4%，近半月中枢为107.6美元/桶；美元继续走强，德债、日债收益率延续上行、创年内新高，美债收益率小幅回落。三是银行间市场流动性超预期宽松，资金利率快速下行至政策利率下方，DR007、R007分别下行2.7bp、2.0bp至1.337%、1.393%。倾向于认为，结合1-2月经济数据、3月PMI、以及高频表现，指向一季度“开门红”可期，预计一季度GDP增速有望至少4.8%-5%（2025年Q4为4.5%）。继续提示：伊朗局势已超一月，预示高油价还要持续时日，对经济、政策、市场的冲击无疑会更严重，二季度才是考验的开始；面对“油价走高—通胀上行—美联储暂停降息甚至加息—滞胀可能性增大甚至衰退”的可能情形，当前资产价格应定价比不充分，需警惕后续深度调整的可能性，短期紧盯伊朗局势进展。
　　一、供给：上游开工多数回升，下游开工有所回落
　　>上游看，高炉开工率、焦化开工率及水泥发运率回升，沥青开工率回落。近半月（2026年3月23日-4月5日），全国247家样本高炉开工率环比回升3个百分点至82.1%；焦化企业开工率环比上升1.9个百分点至69.7%；石油沥青装置开工率环比下降3.1个百分点至19.3；水泥发运率环比回升7.7个百分点至32.8%。
　　>中下游看，汽车半钢胎开工率与上期持平，涤纶长丝开工率回落。近半月，汽车半钢胎开工率均值环比持平前值78%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低4.4个百分点；江浙地区涤纶长丝开工均值环比回落1.5个百分点至87.1%，弱于季节规律，相比2025年同期偏低8.4个百分点。
　　二、需求：地产销售持续改善，生产复工季节性回升。
　　>生产复工：近半月沿海8省发电耗煤环比回升1.5%，强于季节规律，相比2019年同期偏高11.5%；百城土地成交面积绝对值为近年同期最低，相比2025年同期偏低16.0%，相比2019年同期偏低30.1%；钢材表需均值环比升7.2%，基本符合季节规律，其中螺纹钢表需均值环比升12.5%，略弱于季节规律，绝对值均为近年同期最低。
　　>线下消费：近半月新房、二手房销售均强于去年同期。
　　1）新房：3月新房销售面积同比降幅收窄，近半月新房销售面积同比转正。3月30大中城市商品房日均成交面积环比1-2月均值增加78.8%，强于季节规律，同比下降5.0%（1-2月同比降24.4%，去年12月同比降26.7%）；其中：近半月看，30大中城市新房日均销售环比增39.5%，强于近年同期均值，相比2025年同期偏高6.3%。
　　2）二手房：3月二手房销售面积同比降幅较去年12月明显收窄，近半月销售同比转正。3月，18个重点城市二手房日均成交面积录得23.3万㎡，环比1-2月均值增加27.7%，弱于季节规律，经春节日期修正后同比降4.4%（1-2月同比降2.8%，去年12月同比降26.5%）；其中：近半月看，18个重点城市二手房销售环比回升13.1%，强于季节规律，同比升2.2%。
　　3）乘用车：3月乘用车销售环比回升，同比降幅收窄。3月，乘用车日均销售5.3万辆，环比升30.2%，同比降12.5%（2月同比降17.9%）。
　　三、价格：油价延续高位，食品价格续跌
　　>上游资源品：受美以伊冲突影响，原油价格大幅上行，煤炭价格上涨，LME铜价回落。近半月来，南华工业品指数均值环比小跌0.1%，同比涨幅收窄至11.7%；其中布伦特原油价格中枢环比上涨6.1%至107.6美元/桶，美以伊冲突以来累计上涨50.4%；黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨3.3%，同比涨幅扩大至13.1%；焦煤期货结算价环比上涨2.9%，同比涨幅扩大至17.7%；铁矿石期货结算价环比上涨1.0%，同比涨幅扩大至3.9%。LME铜现货价环比下跌4.1%，同比涨幅收窄至23.8%。
　　>中游工业品：近半月，螺纹钢现货价格环比上涨0.1%，同比下跌0.8%。水泥价格环比上涨1.0%、同比下跌22.4%。
　　>下游消费品：近半月，猪肉、蔬菜价格均下跌。其中猪肉价格均值环比下跌5.0%至约15.6元/公斤，同比下跌25.2%。蔬菜价格环比下跌4.1%，弱于季节规律（2019-2025年同期均值为跌2.4%），同比下跌2.0%。
　　四、库存：工业金属、建材库存增加。
　　>能源：近半月，沿海8省电厂存煤均值环比下降1.3%，同比上升1.7%、相比2019年同期偏高25.4%。截至2026年3月27日，全美原油及石油产品库存环比增加585万桶，绝对值为16.9亿桶。
　　>金属：近半月，钢材库存环比降3.9%、电解铝库存环比增5%。
　　>建材：沥青库存环比增0.7%，同比降8.6%。水泥库容比均值环