一、4月市场观点：兼顾低波防御与业绩确定性
　　三月以来，中东地缘风险突发，悲观叙事交易加码，涨价“扩散”定价遭遇逆风。自二月底美以对伊朗实施突袭以来，中东地缘冲突的走向持续主导资产定价，除短期的风险偏好和流动性冲击外，滞胀乃至衰退的悲观叙事交易也持续加码，海外降息预期快速收窄，潜在的加息方案也提上议程，此前期待的周期性涨价“扩散”明显遭遇逆风。相应地，上游周期材料在三月份普遍表现偏差，前期浮盈较多的有色更是在月内领跌；市场资金快速转向能源替代与低波避险，新能源、煤炭以及红利低波类方向均实现逆势收涨。
　　展望四月份，市场面临地缘冲突与业绩的双重验证：其一，关于地缘冲突，预计持续但可控的局面延续，但定价的主导或将逐步自预期向现实转换。一方面，双方的利益矛盾难以快速调和且伊朗的反抗意志与能力均强于预期，双方边打边谈的状态恐难以快速扭转；另一方面，无论是冲突双方还是其他国家，都不愿承受持续高油价引发的滞胀乃至衰退风险，所以冲突双方大概率会将冲突烈度维持在可控范围内。此外，相比于预期主导的三月份，四月份预计将陆续暴露更多现实问题，高油价对供应链及需求的实际冲击也需要进一步数据验证，资产定价或将面临自预期向现实的转换，能源紧俏引发的产能供应约束或将进一步定价。其二，关于业绩验证，四月份往往是全年重要的业绩定价窗口，景气验证更加重要。结合1-2月工业企业利润数据和中观指标佐证看，一季度业绩确定性相对较强的方向主要涵盖通信设备、电子元件、电网设备、电子化学品、工业金属、专用设备、造纸、化学制品、饮料乳品等。另外，地缘冲突进一步推升了能源安全的迫切性，能源替代趋势下的新能源产业也具备较强的业绩预期“背书”，同样具备景气确定性支撑。
　　大势层面，震荡颠簸为主，波动放大风险尚存。全年维度，估值主导向盈利主导的切换依旧是年内的核心期待，只是突如其来的地缘冲突强行按下了“暂停键”，分子端与分母端的乐观预期同时遭遇逆风，市场也被迫进入地缘冲突主导的高波动阶段。短期看，地缘走向仍面临对抗升级与和谈预期并存的预期高波阶段，况且还有反复的TACO交易预期，预计市场仍处于震荡为主、波动放大的窗口期，尚需等待冲突预期的交易钝化和波动率的逐步收敛。
　　投资建议上，低波防御尾部风险，优先布局业绩确定性。立足当下，地缘变数尚存，尽管经济衰退等悲观情形仍属尾部风险，但预期反复仍是短期波动放大的重要诱因，适当调降仓位或增加低波防御性仓位的配比仍是应对波动放大的重要抓手，优先关注在盈利模式和股息回报上具备相对确定性的银行、电力等。另外，伴随财报季开启，业绩定价权重抬升，进攻性仓位也宜向具备业绩验证能力的方向集中，一是当前业绩具备较强确定性且仍维持在上行趋势中的通信设备、元件、电网设备、电子化学品等；二是能源替代预期叠加外需景气验证的新能源方向，如锂电储能、风电、光伏等。
　　二、4月金股推荐
　　1）化工&通信&计算机&有色-东阳光：立足氟化工禀赋，进军液冷、收购AIDC龙头，AIInfra龙头蓝图浮现；
　　2）食饮-海天味业：餐饮修复，龙头受益；
　　3）食饮-燕京啤酒：餐饮修复可期，大单品持续放量；
　　4）电新-天顺风能：欧洲海风景气度朝上，天顺国内外市场迎来拐点机会；
　　5）电力-涪陵电力：国网控股背书，双主业布局持续优化，““主、配、微”协同塑造新型电网，打开新成长曲线。
　　风险提示：1、海外流动性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲突超预期恶化。