华润置地发布2025年年报，公司实现营业收入2814.4亿元，同比+0.9%，股东应占利润为254.2亿元，同比-0.6%。
　　业绩保持平稳，践行稳健分红。2025年，公司实现营收2814.4亿元，同比+0.9%，股东应占利润为254.2亿元，同比-0.6%。在行业基本面下行的背景下，公司业绩仍保持韧性，经营能力突出。2025年公司基于37%净利润的分红，全年合计派息1.166元，保持稳定的派息节奏，持续回馈股东。
　　销售稳居前三，投资聚焦核心城市。2025年公司销售金额为2336亿元，同比-10.5%，销售面积为922万平米，同比-18.7%，销售规模排名行业前三，5个城市市占率排名当地第一，13个城市市占率排名前三，在行业下行期，展现出强大的销售能力。2025年，华润新增33个项目，新增土地计容建筑面积为339万平米，同比-13.7%，权益投资金额为673.3亿元，同比+28.1%，在北京、上海等五大核心城市投资占比接近80%，积极聚焦重点城市，重视优质机会，确保了拿地结构的安全。
　　万象物业表现良好，资管业务趋于完善。2025年，华润万象生活实现营收180.2亿元，同比+5.1%，核心净利润39.5亿元，同比+13.7%，物管业务经营向好，核心能力持续提升，并跑赢行业指数。资管业务方面，2025年公司资管规模达5022亿元，较2024年末增加401亿元，华润构建多层次Reits平台，推进全价值链业务发展，其中，华润商业Reits实现营收7.6亿元，连续分红现金合计6.8亿元，分配率逐步提升。
　　投资建议：公司在行业下行期走出差异化路线，积极发挥在经营性不动产和商业管理上的优势，开发第二增长曲线，旗下华润万象生活的表现亮眼。同时公司的房地产开发业务保持稳健，销售规模位于行业前列。稳定的经营理念和多方面发展的经营策略使公司在基本盘稳固的同时，也能保持一定成长能力。我们预测公司2026-2027年的EPS为3.74和3.78元，并引入2028年盈利预测，预计2028年的EPS为3.86元，对应PE为6.9/6.8/6.7倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：房地产行业下行超预期、引用数据滞后或不及时。