事件：2026年3月30日，华润置地发布2025年年度业绩，全年实现营业额2814亿元，同比增长0.9%，创历史新高；股东应占净利润254亿元，同比微降0.5%；核心净利润225亿元，同比下降11.4%；基本每股股息1.166元，派息率维持37%，近五年累计派息560亿港元。
　　营收盈利稳中有进，盈利结构持续优化。截至2025年末，全年实现营业额2814亿元，同比增长0.9%，创历史新高，近五年复合增长率达7.3%，彰显强大经营韧性。核心业务中，开发销售型业务作为业绩基本盘，实现结算收入2382亿元，同比增长0.4%，结算面积968万平米，一线及二线城市收入占比高达88%，结算均价同比提升10.5%至24599元/平米，价格上涨有效对冲了面积下滑的影响，巩固了营收基本盘。
　　销售端逆势领跑行业，规模与质量双优，土储资源充足且结构优质。2025年实现合约销售额2336亿元，行业排名稳居第三，较2021年的第8位实现跨越式提升；签约面积922万平米，销售均价25324元/平米，高端产品溢价能力显著。布局策略聚焦高能级城市，一线城市销售占比同比提升7个百分点至45%，在18个城市市占率排名前三，其中北京、上海、深圳等核心城市标杆项目表现亮眼，上海翡雲悦府、深圳湾澐玺等前10大签约项目合计贡献签约额712亿元，占总签约额的30.5%。产品力持续领跑，构建“三好十二优”好房子体系，荣登2025年度中国好房子企业榜首，为销售去化提供坚实支撑。
　　财务结构持续优化，融资成本行业领先，抗风险能力强劲。截至2025年末，公司总资产规模达10787亿元，资产负债率61.1%，同比下降3.8个百分点，近五年持续稳步优化；总有息负债率40.2%，净有息负债率39.2%，均处于行业较低水平，资本结构稳健均衡。2025年加权平均融资成本降至2.72%，同比下降39个基点，得益于强大的股东背景、稳健的经营表现及优质的信用评级，为境内外融资提供了有利条件。现金储备充足，手头现金规模达1170亿元，足以覆盖短期债务，为业务运营和投资拓展提供坚实的流动性安全垫。
　　投资建议：华润置地作为行业头部房企，构建了稳固的“三条增长曲线”业务模式，高能级城市布局、优质土储资源与卓越产品力形成深厚护城河。我们预测2026-2028年营收分别达2867.13/3016.79/3310.26亿元，归母净利润分别为261.48/299.32/348.57亿元，对应PE倍数为7.21X/6.29X/5.41X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：销售不及预期；市场回暖不及预期；计提减值不充分风险。