研究结论
　　上周转债市场整体跟随权益市场反弹，但周五上证指数盘中突破4000点整数关口后走势略显疲态，转债跟随上涨的动能有所减弱，转债与权益市场的节奏错位特征再度显现，在当前震荡市环境下，暂难判断该错位反映的是转债资金的领先性还是滞后性。全周转股溢价率中枢小幅下行，百元平价对应转股溢价率整体抬升，仅周五出现小幅回落。从转债ETF份额变化来看，上周资金呈现显著净流入态势，仅周五出现净赎回。信用风险层面，上周东时转债发生实质性违约，但未对转债市场整体定价及流动性造成明显冲击。
　　我们认为，险资扩配、居民存款搬家带来的利多情绪仍在延续，“固收+”产品配置需求具备较强韧性，中期对转债市场的乐观预期并未改变；但短期来看，市场交易难度有所上升。策略层面，建议聚焦波段交易机会，在市场不确定性仍存的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险。
　　中东地缘局势出现边际缓和，市场风险偏好有所提振。国内政策端，工信部、发改委、市场监管总局、国家能源局四部门联合召开动力及储能电池行业企业座谈会，部署规范产业竞争秩序相关工作；2026年享受税收优惠政策的集成电路企业、软件企业清单制定工作正式推进，进一步强化了新质生产力相关主线的投资逻辑。预计后续地缘冲突仍存较大不确定性，短期市场震荡博弈的特征仍将延续。
　　从中期维度来看，无需过度悲观，“内稳外乱”的宏观环境对国内权益资产形成支撑，市场整体仍将维持“横盘震荡、中枢小幅抬升”的运行主基调，慢牛格局并未发生改变。市场风险偏好两端的资金呈现向中盘收敛的特征，中盘蓝筹有望成为市场行情的中坚力量，周期与高端制造板块具备较高的配置性价比。
　　上周可转债市场维持高波动运行态势，成交显著放量，日均成交额抬升至717.37亿元。中证转债指数单周上涨2.81%，转债平价中位数上涨3.8%至100.5元，转股溢价率中位数下行0.6个百分点至34.5%。从风格表现来看，上周高价转债、中低评级转债表现相对占优，大盘转债、高评级转债表现偏弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期