研究结论
　　上周转债市场随权益市场宽幅波动，但整体表现显著强于正股，走出独立抗跌行情。全周转股溢价率中枢显著抬升，百元平价转股溢价率则震荡收平，印证了本轮转债“抗跌跟涨”的核心驱动力来自溢价率扩张。持仓结构上，公募基金年初至今转债仓位整体偏低，银行、保险等配置型资金布局更为积极，这一结构特征或使转债后续存在与权益节奏背离的回调风险。
　　我们认为，险资扩配、居民存款搬家带来的资金支撑仍在，“固收+”产品配置需求具备韧性，中期对转债市场的乐观预期不改。短期来看，市场交易难度显著上升，即便权益市场不发生进一步破位下行，转债波动率也将维持高位；若市场进一步调整，超跌的优质底仓品种将迎来布局窗口。策略上，建议聚焦波段交易机会，在市场不确定性仍存的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险。
　　上周权益市场宽幅震荡，市场中枢下移，周初受中东地缘冲突急剧升级、海外滞胀预期升温双重压制，市场出现恐慌性抛售，上证指数周一单日大跌3.63%，盘中最低下探至3794.68点，一度跌破3800点整数关口，创下年内新低，市场情绪降至冰点；周中随着地缘冲突缓和信号出现、恐慌情绪快速修复，市场开启超跌反弹，后四个交易日连续收复失地，最终全周主要指数涨跌分化。板块层面，地缘冲突升级推升全球能源与大宗商品价格，能源安全主线市场关注度显著抬升，相关板块延续强势；而非银金融、科技成长板块受市场风险偏好回落拖累，全周表现疲软。尽管地缘冲突出现阶段性缓和信号，但其后续演化仍存较大变数，短期市场震荡博弈的不确定性依然较高。
　　从中期维度来看，无需过度悲观，内稳外乱环境下利好国内资产，横盘震荡，略微走强依然是主基调，慢牛格局并未发生改变。市场风险偏好两端的资金呈现向中间收敛的特征，中盘蓝筹有望成为市场行情的中坚力量，周期与高端制造板块具备较高的配置性价比。
　　上周可转债市场波动较大，成交有所放量，日均成交额上升至673.98亿元。中证转债指数上涨1.28%，转债平价中位数下跌1.7%至100.9元，转股溢价率中位数上行2.2个百分点至32.2%。从风格表现来看，上周高价、中高评级转债表现较好，大盘、高评级转债表现较弱。
　　风险提示
　　 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期