研究结论
　　上周债市开始交易通胀担忧，叠加强劲外贸数据，长端调整幅度较大，二永等交易性品种亦有明显波动，但中短端保持韧性，后半周债市情绪整体改善。当前信用债短端已相对拥挤，尤其是3Y以内，但因资金偏松、存在一定套息空间，在中长端暂无明显机会环境下，机构策略仍多向短端票息集中。
　　接近一季度尾声，信用债可能面临理财回表压力，且在度过3月摊余债基开放高峰后，后续中长期限需求支持可能弱化，介于目前利差保护偏薄，建议策略上以防守为主，配置重心保持在3Y以内，预计跨季后理财规模增长有望带来短端需求支撑的强化。当前二永债也处于高波动状态，交易盘做多的态度并不坚定，对配置盘而言，相比中短信用票息有一定吸引力且具备骑乘价值，可适当参与。
　　目前4Y为曲线上相对凸点，4Y~3Y骑乘潜在收益有待挖掘。分品种看，骑乘资本利得较高的为券商次级债、中低资质城投债以及永续债，结合流动性和票息等因素综合考虑，高等级银行二永债依然是最优选择，倘若适当放宽对流动性的要求，AAA-级券商次级债和AA级城投债亦有可观收益表现。
　　信用债周度回顾：上周信用债一级发行维持高位，但因偿还量增加，净融资额环比缩减。上周各等级、各期限信用债估值±2bp内窄幅波动，无风险利率牛陡，信用利差短端持平、中长期走阔。各等级3Y-1Y、5Y-1Y期限利差全面走阔，尤其是5Y-1Y多数走阔3~4bp；AA-AAA级等级利差持平偏收窄，3Y最多收窄2bp。城投债信用利差方面，上周各省信用利差平均走阔1bp，黑龙江走阔2bp属偏大水平；产业债信用利差方面，上周各行业利差持平，与城投接近，仅房地产走阔8bp。二级成交方面，周换手率环比下降0.11pct至1.74%。利差走阔居前的房企依次为融侨、绿地、和鑫苑。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误