研究结论
　　上周发行规模回升，偿还规模同步增加，净融资进一步扩大。2026年4月6日至2026年4月12日信用债一级发行2735亿元，环比回升；同时总偿还量1988亿元，较上周也有所增加，最终实现净融资746亿元，较上周继续增长。上周统计到1只取消或推迟发行债券，涉及规模2亿元。
　　一级发行成本方面，上周AA+级融资成本整体明显回落。AAA、AA+级平均票息分别为1.94%、1.99%，环比分别下行3bp、21bp，整体仍处于较低水平区间。
　　各等级、各期限信用债估值整体下行3bp左右，无风险利率转向上行，进一步加速利差收窄，平均收窄5bp。债市继续低位震荡，资金面保持平稳，信用债各期限收益率同步下行，尤其是中低等级中长端下行速度偏快。无风险利率短端小幅回调，信用利差各期限均有所收窄，其中中长端收窄幅度相对更为明显。各等级期限利差整体变化有限，3Y-1Y期限利差持平、5Y-1Y收窄；AA-AAA等级利差短端有所走阔，长端则小幅收窄，结构分化特征有所显现，5Y最多收窄2bp。
　　城投债信用利差方面，上周各省信用利差平均收窄5bp，各省份之间分化很小。产业债信用利差方面，上周各行业利差平均同样收窄5bp，和城投持平。
　　二级成交方面，周换手率环比下降0.27pct至1.50%，换手率前十债券的发行人基本都为央国企。上周折价超过10%成交的信用债发行人主要涉及万科。
　　从单个主体估值变化看，利差收窄或走阔幅度居前的城投分布都较为散乱；产业方面，利差走阔幅度前五的主体多为房企，受行权等因素短期估值波动较大，走阔居前的房企依次为融侨、万科、绿地和鑫苑。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期；数据统计可能存在遗误