五维行业比较框架。我们综合市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了“五维行业比较框架”，非财报季时期，我们对于五个维度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。2025年4月五维行业比较框架发布以来，截至2026年3月累计收益率为24.9%，相对沪深300超额收益为10.4%。
　　4月行业配置观点：成长及防御风格的轮动。若市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、通信、电力设备、机械设备、计算机、国防军工；若市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为煤炭、银行、公用事业、食品饮料、家用电器、电子等。
　　1）市场风格：或在成长及防御风格间轮动。经济现实方面，预计经济整体将温和复苏，经济预期将较为平稳。市场情绪方面，中东地区冲突或为影响市场情绪的主导因素，在“谈判”与“冲突”的反复拉扯下，市场情绪可能也会出现大幅度的反复波动。总体而言，市场或在“弱现实、强情绪”及“弱现实、弱情绪”情景间波动，风格层面即在成长及防御风格间进行轮动。
　　2）基本面：成长及部分周期品景气得分较高。综合业绩及业绩预测情况，电子、有色金属、电力设备、基础化工等行业4月基本面得分较高，而石油石化、商贸零售、轻工制造等行业4月基本面得分则较低。
　　3）资金面：预计公募资金将净流入，主导资金或为ETF资金。综合主导资金以及公募资金的得分情况，4月份电子、通信、医药生物、有色金属、电力设备等行业得分相对较高，而美容护理、纺织服饰、社会服务、钢铁、环保等行业得分则相对较低。
　　4）交易面：关注“强动量+低换手+低拥挤”行业。截至3月27日，银行、医药生物、食品饮料等行业得分较高，这些行业可能存在一定利好且股价尚未完全反映，同时交易不拥挤；而钢铁、非银金融、国防军工、传媒等行业则不满足“强动量+低换手+低拥挤”的逻辑，交易面得分较低。
　　5）估值：预计市场情绪可能会出现波动，对应于高估值及低估值行业间的波动。截至3月27日，国防军工、计算机、房地产、电子、通信等行业PE-TTM估值相对较高，而银行、非银金融、建筑装饰、家用电器等行业估值则相对较低。
　　风险提示：历史规律出现失效；市场情绪大幅下降；海外风险事件扰动超预期。