核心观点一：如何评价前期的市场调整？受到美伊冲突的影响，全球资本市场3月份都出现了明显波动，中国资产也受到了波及，A股与港股市场都出现了明显调整。不过，市场资金并未出现显著流出，市场交易结构仍然保持稳定。如果我们比照过往几次外部风险因素（2018年、2022年、2025年）对于市场的影响，当前市场调整已经反映了一定程度海外风险的影响。
　　核心观点二：市场的三个潜在拐点。虽然国内难免承受油价波动与短期风险偏好下行带来的影响，但是一方面，国内市场的能源自给率较高，对于外部能源价格持续上行具有一定的抵抗能力；另一方面，从过去几轮海外波动来看，国内出口通常会受益于外部不确定性的上升，这或许得益于国内供应链的稳定性。因此，中期来看，我们认为中国资产具备内生稳定性，有望吸引资金持续流入。展望4月份，市场的潜在拐点可能来自于以下三个方向：1）上市公司业绩超预期。4月份上市公司2025年年报以及2026年一季报将陆续公布，从目前的情况来看，上市公司总体业绩将略有改善，结构上科创类、周期类企业也有突出亮点，基本面的超预期改善有望支撑市场上行。2）中长期资金入市。目前政策仍持续支持中长期资金入市，前期市场的回调有望再度触发中长期资金入市，支持市场筑底回升。3）外部风险因素缓和，前期风险因素缓解是市场最为直接的潜在上行动力之一，但可预测性相对较差。
　　核心观点三：春季行情的风格与方向。结构上建议关注前期超跌方向、受益于商品价格提升方向，以及业绩可能超预期的行业。美伊冲突爆发以来，行业表现差异较大，两类行业调整最为明显，一类是前期高位的成长相关方向；另一类是产品价格受到了显著影响的资源品方向。若未来市场出现反转，这两类行业有望有更好表现。同时，我们建议关注有望受益于商品价格提升的行业，包括资源品、必需消费、硬科技、政府投资相关方向。此外，年报与一季报高增速行业值得重点关注，或主要集中在资源品与科技相关行业。
　　市场风格与细分行业推荐。4月行业配置方面，成长风格下关注电子、通信、电力设备、机械设备等，防御风格下关注煤炭、银行、公用事业、食品饮料等。若市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、通信、电力设备、机械设备、计算机、国防军工；若市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为煤炭、银行、公用事业、食品饮料、家用电器、电子等。
　　港股市场：维持“杠铃策略”。港股或维持震荡，配置上可采取“杠铃策略”。防御端，以高股息板块为底仓；进攻端，聚焦半导体设备、AI算力、电力电网、互联网等科技成长主线，并同步配置受益于弱美元逻辑的有色资源板块。
　　风险提示：历史规律失效；中美关系波动压制市场风险偏好；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落。