转债市场虽随权益市场下行，但相对抗跌，涨跌节奏有所错位。上周影响情绪的事件主要有二：其一，亿纬转债超预期强赎引发溢价率压缩，导致临近触发强赎的转债及受游资炒作的“末日轮”个券普遍下跌；其二，东时转债临近到期，可能发生违约，再次冲击转债刚兑预期，并向部分弱资质个券蔓延。
　　周五转债逆势上行，显示其估值短期仍有支撑，尽管近期新券审核加快，但普遍规模较小，且从过会到发行仍需时间，转债退市速度仍快于发行速度。然而市场交易难度显著上升，即便权益市场不进一步破位，转债波动率也将维持高位。策略上建议聚焦波段交易机会，在不确定性仍存的背景下，适度缩短持仓周期，严控组合回撤风险，把握市场回调机会。
　　上周市场在外部地缘冲突与内部政策催化下，整体呈现“探底回升—冲高回落—缩量筑底”的震荡调整格局。在工信部普惠算力政策推动下，CPO、AI算力等方向持续走强，创新药及部分消费板块表现相对强势，而电力、煤炭、石油石化等前期强势板块则出现调整。预计地缘冲突仍存较大变数，短期市场震荡博弈的不确定性依然较高。
　　从中期维度看，无需过度悲观，内部环境稳定、外部局势动荡的背景下，国内资产相对受益，横盘震荡、略微走强仍是主基调，慢牛格局未变。市场风险偏好两端资金呈现向中间收敛的特征，中盘蓝筹有望成为行情中坚力量，周期与高端制造板块具备较高的配置性价比。
　　上周可转债市场维持高波动，成交有所缩量，日均成交额降至638.72亿元。中证转债指数下跌1.58%，转债平价中位数下跌4.1%至96.8元，转股溢价率中位数上行3.0个百分点至35.1%。风格上，高评级、低价转债表现较好，高价、中高评级转债表现较弱。
　　风险提示
　　政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预期