本期投资提示：
　　海外医药：英矽智能与礼来达成对外授权与AI药物研发合作，礼来口服GLP-1获FDA批准上市
　　业绩：翰森制药：2025年，公司实现收入150.28亿元，同比增长22.6%，其中创新药与合作产品销售收入约123.54亿元（同比增长30.4%），占总收入比例上升至约82.2%；净利润55.55亿元，同比增长27.1%。荣昌生物：2025年，公司实现总收入32.51亿元，同比增长89.4%；净利润7.10亿元，同比扭亏为盈。三生制药：2025年，公司实现收入176.96亿元，同比增长94.3%；归母净利润84.82亿元，同比增长305.8%；经调整归母净利润84.54亿元，同比增长264.6%。
　　国内医药公司更新进展：英矽智能与礼来达成对外授权与AI药物研发合作：近期，公司宣布与礼来达成药物发现合作，交易总额最高可达约27.5亿美元，包括1.15亿美元首付款。根据协议，礼来将获得一项全球独家许可，用于开发、生产和商业化针对特定适应症、目前处于临床前开发阶段的、具有潜在BIC水平的新型口服治疗药物。此外，公司与礼来还将结合Pharma.AI平台，围绕礼来选定的靶点开展涉及多个治疗领域的系列项目。康诺亚司普奇拜单抗新适应症申报上市：近期，CDE官网公示，司普奇拜单抗（IL-4Rα单抗）用于治疗结节性痒疹的上市申请已获受理。再鼎医药与安进就DLL3 ADC联合塔拉妥单抗用于SCLC达成协议：公司宣布与安进达成全球临床研究合作，评估再鼎医药DLL3 ADC（zoci）联合安进塔拉妥单抗（靶向DLL3的双特异性T细胞衔接器（BiTE）疗法），用于治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）患者。根据协议，安进将申办一项全球Ib期研究，评估zoci联合塔拉妥单抗在ES-SCLC患者中的安全性和有效性；再鼎医药将保留zoci的完整所有权，并将向安进提供临床研究用药。
　　海外医药公司更新进展：礼来收购Centessa以推进睡眠觉醒障碍治疗：礼来与Centessa宣布达成最终收购协议，前期现金对价的总股权价值约为63亿美元，或有价值权（CVR）约15亿美元，对应总交易价值约78亿美元。Centessa致力于开发用于治疗日间过度嗜睡及其他神经系统疾病的新型药物，正在推进食欲素受体2（OX2R）激动剂的研发管线。礼来口服GLP-1获FDA批准上市：礼来宣布美国FDA已批准其口服小分子GLP-1受体激动剂Orforglipron（Foundayo）上市，用于治疗成人肥胖或超重。诺和诺德Amycretin启动三期临床：近期，ClinicalTrials网站显示，诺和诺德启动了Amycretin（GLP-1R/AMYR，Zenagamtide）的一项用于减重的三期临床试验（AMAZE 12），旨在评估Amycretin如何帮助体重超标人群维持减重效果。
　　海外社服：2025年业绩集中发布
　　海外教育：粉丝增长与品类扩张共同助力，东方甄选GMV增长显著。
　　风险提示：产品销售低于预期；核心管线产品开发进度不及预期。加盟模式管理风险；海外业务不确定性风险；同店收入不及预期风险；高产品集中度风险；消费大环境波动风险；海外直营门店管理风险。K12教育培训政策收紧，影响学生报班、上课或课程提价；非学历职业培训业务发展不及预期。