本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现弱于市场。3月30日～4月3日，SW纺织服饰指数下跌2.3%，跑输SW全A指数0.004pct。其中，SW服装家纺指数下跌1.7%，跑赢SW全A指数0.6pct；SW纺织制造指数下跌3.1%，跑输SW全A指数0.9pct。
　　近期行业数据：1）社零：1-2月社会消费品零售总额8.6万亿元，同比增长2.8%。2）出口：2月我国纺织服装出口金额224.4亿美元，同比+73.4%。分拆看，2月纺织纱线、织物及制品出口额113.8亿美元，同比+83.0%，服装及衣着附件110.6亿美元，同比+64.5%。3）棉价：4月3日，国家棉花价格B指数报于16,659元/吨，本周下跌0.6%。郑棉主力合约报于15,255元/吨，本周下跌0.9%。国际棉花价格M指数报于81美分/磅，本周上涨2.1%。ICE2号棉花主力合约报于71美分/磅，本周上涨2.0%。4）澳毛价格：4月2日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数报于1234美分/公斤，同比上涨56.8%，月内上涨2.7%，年内上涨20.9%。
　　 【本周板块观点】
　　纺织：本周申洲发布25年报，收入增长、利润下滑，期待核心客户订单增长带动业绩改善。申洲25年营收310亿元，同比+8.1%，归母净利润58.3亿元，同比-6.7%，分客户看，Uniqlo、Adidas连续两年高增长，Nike订单平稳。FY26Q3 Nike收入112.8亿美元，同比持平，净利润5.2亿美元，同比-34.5%，公司预计下一季度营收同比下滑2-4%，等待Nike业绩逐步修复，带动运动制造产业链订单改善。
　　服装：本周Nike发布业绩，收入持平、利润下滑，下一财季指引低于预期。本周Nike发布FY26Q3业绩，收入同比持平、利润-34.5%。分品牌看，Nike/Converse收入同比+1%/-35%。分地区看，北美/EMEA/大中华区/APLA地区收入同比+3%/+2%/-7%/+1%。公司预计FY26Q4营收将同比下滑2-4%，业绩指引低于预期。持续关注Nike品牌动向及调整进展，期待品牌复苏带动产业链改善。
　　 【本周重点回顾】
　　晶苑国际（02232HK）深度：大型国际制衣商，多元扩品筑根基、垂直一体增利润。公司深耕制衣行业，逐步成形成多品类、垂直一体化布局。深度绑定全球顶尖品牌客户，盈利能力有望持续上行。
　　江南布衣（3306HK）深度报告：设计驱动、粉丝经济筑牢优势，多品牌打开成长空间。江南布衣为设计驱动的中高端设计师品牌集团，以多品牌矩阵覆盖家庭全生命周期消费，以粉丝运营与数智化工具提升运营效率，业绩穿越周期稳步增长。
　　申洲国际（2313HK）2025年报点评：可比口径下净利润平稳，期待世界杯拉动订单需求。全球最大的纵向一体化针织制造商之一，在顶尖客户供应链中的护城河深厚，26年期待世界杯拉动下游订单需求。
　　森马服饰（002563）2025年报点评：25年营收稳健增长，维持91%高分红比例。公司25年营收表现稳健，并维持高分红政策，随门店优化等提质增效举措推进，期待经营周期触底修复。
　　 【行业观点与投资分析意见】
　　纺织制造：看好上游涨价品种，关注运动制造复苏。①上游涨价周期：优质毛纺公司/百隆东方；②运动制造产业链：申洲/华利/裕元/伟星/晶苑。
　　服装家纺：围绕未来消费趋势，寻找具有渗透率空间的方向。①高性能户外：李宁/安踏体育/波司登/361度/滔搏/特步，建议关注伯希和；②社交服饰：比音勒芬/江南布衣/歌力思，建议关注锦泓集团；③睡眠经济：罗莱/水星。
　　风险提示：消费恢复低于预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。