1-2月运动制造跟踪：重点企业订单多延续降速，出口景气回升
　　1-2月运动鞋服订单多环比降速，整体景气度仍未现拐点。具体来看：
　　制鞋企业：裕元集团制造业务收入2月同比-5.9%，增速环比1月-6.5pct；丰泰企业收入1-2月同比-6.9%，增速环比12月（2025年12月，下同）-6.3pct；志强国际收入1-2月同比13.4%，增速环比12月-10.7pct；钰齐-KY收入1-2月同比-0.01%，增速环比12月+2.2pct。
　　制衣企业：儒鸿收入1-2月同比+1%，增速环比12月+4.5pct；聚阳实业收入1-2月同比-10.9%，增速环比12月-1.7pct；广越收入1-2月同比-1.6%，增速环比-11.3pct。
　　需求：零售端，1月美国服装消费维持韧性，欧洲环比下滑，日本仍承压。美国服装零售同比增速较12月有所回落，但整体仍维持一定韧性；英国、德国服装零售同比增速大幅下滑，消费表现明显走弱；法国服装零售同比边际回升，呈现一定改善迹象；日本在通胀压力及居民实际购买力偏弱影响下，服装零售仍持续承压。整体而言，欧美主要消费国服装零售表现仍然分化，其中美国韧性相对较强，而欧洲消费整体偏弱，全球服装消费尚未出现明确拐点。出口端，1-2月中国鞋服出口增速在春节日历效应+抢出口下环比显著回升，越南服装出口增速则优于鞋类。
　　观点：把握涨价逻辑&内需两条线
　　服装品牌1-2月零售增速不错，且2026Q2业绩低基数，板块情绪有望升温；制造上游2026H1业绩确定性更强，下游运动链持续修复方向确定；红利标的仍有望受价值型投资青睐。
　　制造：上游材料涨价预期下，推荐量价齐升驱动2026H1业绩强确定性强：新澳股份、富春染织。美国关税政策有所缓和，中长期运动产业链修复方向确定：晶苑国际、申洲国际、华利集团、伟星股份、裕元集团，关注业绩高弹的诺邦股份、洁雅股份等，以及低估值安全边际强的台华新材、鲁泰A等。
　　A股品牌：2026年至今品牌服饰零售环比改善显著。重点推荐α标的：爆品驱动线上高增的水星家纺，精细化运营有望迎补库的罗莱生活，基本面趋势向好且京东奥莱第二增长曲线的海澜之家，关注库存持续去化拓展大单品策略的富安娜。此外关注细分行业标的：优质赛道顺势高弹的中高端服装如报喜鸟、比音勒芬、歌力思、锦泓集团等等。
　　港股品牌：优选强确定&弹性标的：回调后高赔率的李宁，低估值的特步国际/安踏体育，零售表现持续领先的江南布衣，强运营能力&高股息的波司登。
　　红利：市场风格有望偏好避险资产，关注波司登、雅戈尔、海澜之家、罗莱生活、水星家纺、滔搏、百隆东方、江南布衣等红利标的。
　　风险提示
　　1、消费持续低迷；
　　2、原材料及汇率大幅波动；
　　3、海外品牌去库不及预期。