事件描述
　　FY2025Q4（2025/11/3-2026/2/1）Lululemon实现营收36.4亿美元，同比+1%/固定汇率下同比持平，收入表现超市场及公司预期（彭博一致预期营收35.8亿美元，公司前次指引FY2025Q4实现营收35~35.85亿美元）。毛利率同比-5.5pct至54.9%，主要受关税上涨和折扣提升影响。营业利润同比-22%至8.1亿美元，营业利润率同比-6.6pct至22.3%，预计主要受毛利率下滑及费用率提升拖累。净利润同比-22%至5.9亿美元，净利率同比-4.6pct至16.1%。
　　FY2025全年Lululemon实现营收111亿美元，同比+5%。毛利率同比-2.6pct至56.6%。营业利润同比-12%至22亿美元，营业利润率同比-3.8pct至19.9%。净利润同比-13%至16亿美元，净利率同比-2.9pct至14.2%。
　　事件评论
　　收入分拆：美国维持疲软，电商分流导致线下承压。
　　1）分地区：美国/北美以外地区/大中华区FY2025Q4营收分别同比-6%/+17%/+23%至21.7/9.6/5.9亿美元，FY2025营收分别同比-2%/+22%/+27%至63.3/32.6/19.5亿美元。大中华区延续高增预计得益于电商渠道增长及线下门店拓展，北美承压预计主因门店客流疲软、客单价下滑及转化率降低，公司希望北美业务于FY2026恢复至更加健康的全价销售水平。
　　2）分渠道：线下/电商FY2025Q4营收分别同比-5%/+5%至14.4/19.0亿美元，FY2025营收分别同比+1%/+8%至50.5/49.2亿美元。FY2025Q4线下收入承压预计主因电商分流下客流疲软。
　　3）分品类：女装/男装/其他产品FY2025Q4营收分别同比+2%/-2%/持平至22.7/9.0/4.7亿美元，FY2025营收分别同比+5%/+4%/+8%至70.0/26.6/14.4亿美元。
　　库存情况：FY2025Q4年末公司库存金额同比+18%至17亿美元，库存数量同比+6%。库存金额与数量增长差异主要受关税及汇率影响，目前库存结构预计维持健康，预计FY2026库存金额同比中高单增长，库存数量同比持平或略降。
　　业绩指引：公司预计FY2026全年实现营收113.5~115亿美元，同比增长2%~4%，其中北美地区营收同比下滑1%~3%，美国营收同比下滑1%~3%，中国大陆营收同比增长~20%，世界其他地区营收同比中双增长，预计FY2026全年毛利率同比-1.2pct，DilutedEPS位于12.1~12.3美元之间。预计FY2026Q1实现营收24~24.3亿美元，同比增长1%~3%，预计FY2026Q1毛利率同比-3.8pct，Diluted EPS位于1.63~1.68美元之间。
　　风险提示
　　1、海外需求偏弱风险；
　　2、产品组合调整不及预期风险；
　　3、全球化扩张不及预期风险。