月度评估及策略推荐
　　 ◆成本端：2月国内锡矿进口总量维持相对高位。2月份国内锡矿进口量约1.71万吨，折合约5034金属吨，环比下降3.69%，同比增96.04%。结构上看，缅甸供应恢复是最主要的增量来源。2025年因政策扰动，缅甸来矿明显收缩，2026年初复产恢复后，带动进口明显回升。从高频数据看，预计3月自缅甸锡矿进口量维持偏高水平。
　　◆供给端：3月锡供应端整体延续节后修复但上行受限的特征。随着春节及元宵节后复工复产逐步推进，云南与江西两地冶炼厂开工率较假期低点有所回升，行业生产活动进入温和恢复阶段。其中，云南地区复产节奏相对更快，开工改善更为明显；江西地区虽也有修复，但回升幅度相对有限，整体恢复斜率偏缓。不过，短期开工率回升更多属于节后常规性的恢复，而非由原料改善或需求回暖所驱动，因而持续性和向上弹性均较为有限。当前云南冶炼厂仍受锡矿供应偏紧影响，进口原料补充不畅，限制产量进一步释放；江西地区则主要受制于废锡回收体系恢复偏慢，再生原料到货不足，企业原料库存维持低位，对开工提升形成掣肘。
　　◆需求端：本周锡需求端整体仍处于偏弱修复阶段。2月受春节假期影响，下游消费明显收缩，进入3月后，尚未形成实质性回暖。分领域看，传统消费板块表现仍偏疲软，需求释放不及预期；光伏需求较前期略有回暖，但实际消费增量并不显著，对整体需求提振作用相对有限；家电领域3月排产有所增加，显示需求边际存在修复迹象，但恢复斜率仍然偏缓。近期锡价大幅回落，下游企业积极补库，带动库存显著减少，截至2026年3月27日全国主要市场锡锭社会库存9656吨，较上月同期减少3800吨。
　　◆小结：锡供应端虽较节前边际改善，但仍未摆脱原料偏紧的现实约束。在矿端与再生端同步承压的背景下，冶炼端产能释放节奏偏慢，短期内供应增量预计有限。锡需求端虽有边际改善，短期消费大概率维持弱修复格局，下游企业逢低补库为锡价提供短期支撑。考虑到近期地缘扰动持续，美国降息预期大幅回落，预计锡价仍以高位宽幅震荡运行为主，国内主力合约参考运行区间：30-43万元/吨，海外伦锡参考运行区间：40000-50000美元/吨