事件：2025年公司实现收入5624万美元（- 34.5%），管线开发首付款收入2389万美元（-5270万美元），软件解决方案业务增长23.8%；2025年度亏损3.52亿美元（亏损同比增加3.35亿美元）。
　　收入受BD节奏影响下滑，亏损主因非现金项目。公司2025全年净亏损3.52亿美元（同比大幅扩大），核心是2.97亿美元优先股转换一次性非现金公允价值亏损；剔除后经调整净亏损4383万美元（亏损同比增加93.3%），主因收入下滑，下滑源于BD交易节奏变化（多笔BD集中发生在26年1月）。年末现金及银行结余3.93亿美元，资产净额由负转正至4.52亿美元，资金充裕支撑长期研发与运营。
　　AI平台临床验证突破，管线与BD双轮驱动：
　　（一）AI平台迭代不断，技术持续升级。Pharma.AI平台全面升级，推出多模态基础模型Nach01、首个靶点发现标准化基准测试体系TargetBench 1.0及训练框架Science MMAIGym，MMAIGym利用领域数据+领域基准测试为科学基础模型训练提供助力，训练后通用基础模型在关键药物发现基准测试上的表现最高可提升10倍，而在训练前，通用基础模型在约75%-95%的任务上无法成功完成。
　　（二）管线梯队完善、成果不断，覆盖肿瘤、代谢、自免多个领域。2025年新增6个PCC，总数达28个：涵盖泛KRAS抑制剂（ISM6166）、GIPR拮抗剂（ISM0676）、TNIK（ISM001-055）、PHD1/2（ISM5411）、TEAD（ISM6331）、MAT2A（ISM3412）等。
　　（三）核心管线里程碑不断，全球首款AI全赋能药物Ⅱa期成功，即将进入Ⅲ期。自研AI寻找TNIK靶点ISM001-055（Rentosertib）治疗特发性肺纤维化（IPF）IIa期结果登顶《自然医学》：60mg剂量组FVC平均改善98.4ml（安慰剂组-20.3ml），具疾病逆转潜力，为全球首个AI完整赋能且积极II期结果的候选药物。已获中国CDE突破性疗法认定，2026年计划启动III期，1月已提交吸入剂型IND，有望成Best-in-class IPF疗法。
　　国际巨头认可，合作总额再创新高。3月29日，公司与礼来达成27.5亿美元重磅授权（含1.15亿首付款）。公司2022至今达成15个重大合作，总签约金额已达73.5亿美元，截止2025已确认2亿，未来里程碑释放潜力巨大。
　　盈利预测：短期业绩因BD收入周期性承压属阶段性现象，AI平台临床验证、核心管线突破、全球化BD合作三大核心逻辑持续强化。公司作为港股AI制药龙头，短期财务波动不改长期成长，临床与商业化兑现将驱动价值持续释放。预计公司2026-2028年营收为2.72、3.23和3.90亿美元，对应PS为16、13、11倍。
　　风险提示：创新药研发和商业化不及预期、竞争加剧、行业政策变化等风险。