事件：公司发布2025年度报告，2025年收入达7.2亿元，业绩符合预期。截至2025年12月31日，公司现金储备19.6亿元。
　　司普奇拜单抗2025年收入3.2亿元，纳入国家医保药品目录有望加速放量。司普奇拜单抗（CM310）治疗成人中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉及季节性过敏性鼻炎的三项上市申请均获国家药监局批准。自2026年1月起，司普奇拜单抗的所有适应症及西林瓶和预充式自动注射笔两种包装均已纳入中国国家医保药品目录，极大提升中国患者的可负担行和可及性。司普奇拜单抗用于治疗青少年中重度特应性皮炎于2026年1月获NMPA受理；治疗儿童中重度特应性皮炎的Ⅲ期临床研究正在进行患者入组工作；司普奇拜单抗注射液用于结节性痒疹的随机、双盲、安慰剂对照III期临床研究于2025年4月完成患者入组，目前正在进行患者随访工作。
　　双抗、ADC产品全线开花，CMG901收到AZ 4500万美元里程碑付款。CMG901（Claudin 18.2 ADC）单药治疗Claudin 18.2阳性的二线及以上成人晚期/转移性胃腺癌或胃食管结合部腺癌适应症处于临床Ⅲ期，目前处于患者入组阶段；CMG901联合卡培他滨联合或不联合Rilvegostomig一线治疗Claudin18.2阳性的晚期/转移性胃癌的Ⅲ期临床研究于2026年2月完成首例患者给药，于3月收到里程碑付款合计4500万美元。CM512（TSLP/IL-13）Ⅰ期安全性和耐受性良好，治疗中重度特应性皮炎、慢性鼻窦炎伴鼻息肉、中重度哮喘、中度至重度慢性阻塞性肺疾病处于临床Ⅱ期，其中治疗慢性鼻窦炎伴鼻息肉的Ⅱ期临床研究已完成120例目标受试者入组工作。CM518D1（CDH17 ADC）治疗晚期实体瘤处于Ⅰ期剂量递增阶段。
　　吉利德并购Ouro Medicines，CM336价值凸显。2026年3月，吉利德通过并购方式收购Ouro Medicines，总交易金额最高可达21.75亿美元，公司通过一桥香港出售其Ouro Medicines约15%的权益，交易完成后可获得2.5亿美元初始付款，以及最高7000万美元的里程碑付款，总收入金额最高达3.2亿美元。同时，公司对CM336至多6.1亿美元的里程碑付款+销售净额的分层特许权使用费由吉利德继续履行。
　　盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为9.7、17.9和33.2亿元。
　　风险提示：研发进展或不及预期风险、核心品种商业化进展或不及预期风险、海外合作或不及预期风险、政策风险。