事件：亚盛医药2025年收入5.7亿元，其中奥雷巴替尼收入达4.4亿元（+81%），利生妥收入达0.7亿元。目前，公司现金和银行存款余额达24.7亿元，业绩符合预期。
　　利沙托克拉四项注册Ⅲ期临床研究快速推进。2025年7月，利沙托克拉（APG-2575）单药治疗既往经过至少包含BTK抑制剂在内的一种系统治疗的CLL/SLL获NMPA附条件批准上市，这是中国首个、全球第二个获批上市的针对CLL适应症的Bcl-2抑制剂。APG-2575正在开展四项注册III期临床试验，分别为联合BTKi治疗经治CLL/SLL患者的全球注册III期临床试验（GLORA研究，由美国FDA许可）；联合阿可替尼一线治疗初治CLL/SLL患者的全球注册III期临床试验（GLORA-2研究）；联合阿扎胞苷（AZA）一线治疗新诊断老年或不耐受标准化疗的急性髓系白血病（AML）患者的全球注册III期临床试验（GLORA-3研究）；联合AZA一线治疗新诊断中高危骨髓增生异常综合征（MDS）患者的全球注册III期临床试验（GLORA-4研究，由美国FDA许可）。此外，公司正在美国开展利沙托克拉联合疗法治疗多发性骨髓瘤（MM）的Ⅰb/Ⅱ期临床试验。
　　耐立克准入医院达355家，获FDA和EMA批准用于一线Ph+ ALL患者的全球注册Ⅲ期试验。自2025年1月起，奥雷巴替尼所有适应症均纳入国家医保药品目录，极大地提升了中国患者的可负担性和可及性。截至12月31日，耐立克的全国准入医院和DTP药房达到825家（+12.4%），其中准入医院数量达355家（+36.5%）。耐立克多项Ⅲ期临床快速推进中，POLARIS-1为奥雷巴替尼联合化疗对照研究者选择的TKI联合化疗治疗新诊断Ph+ ALL患者的注册Ⅲ期临床试验，2025年12月获FDA和EMA批准。持续推进POLARIS-2的患者招募工作，POLARIS-2为由FDA许可的耐立克治疗伴有或不伴有T315I突变的经治CML-CP成年患者的注册III期临床研究。2024年5月启动POLARIS-3的患者招募工作，POLARIS-3为耐立克针对系统性全身治疗失败的琥珀酸脱氢酶（SDH）缺陷型胃肠间质瘤（GIST）患者的注册III期临床研究。 
　　深耕PROTAC平台，APG-3288获FDA及CDE的IND批准。APG-3288为亚盛医药基于其具有自主知识产权的蛋白靶向降解嵌合体（PROTAC）技术平台研发的首个新型高效和高选择性BTK降解剂。临床前研究结果显示，与其他在研BTK降解剂相比，APG-3288具有更强的BTK降解能力、更高的选择性及更优越的PK特征，凸显药物的潜力。2026年1月，APG-3288获美国FDA的IND批准，并于2026年2月获得CDE的IND批准。
　　盈利预测：亚盛医药研发实力强劲，管线持续落地，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.9、12.1和36.5亿元。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险。