事件描述
　　快手25Q4实现总营收395.7亿元，同比+11.8%，超一致预期约1.8pct；实现经调整净利润54.6亿元，同比+16.2%，超彭博一致预期约1.5pct，经调整净利率13.8%。分市场来看，25Q4国内经营利润61亿元（同比+38.6%），海外经营亏损0.59亿元，同比亏损收窄。
　　事件评论
　　收入端：1）快手25Q4实现线上营销服务收入236.2亿元、同比增长14.5%、总收入贡献占比约59.7%。驱动因素拆分：a）短剧漫剧、小游戏等内容消费品类广告主投放持续加大，AI应用类广告主预算显著提升；b）AI技术赋能效率提升：生成式推荐大模型OneRec与智能出价模型G4RL协同，单季度为国内线上营销服务收入贡献约5%增量，AIGC营销素材带动消耗金额达40亿元，较Q3环比提升33%。2）快手25Q4实现直播收入96.6亿元、同比下降1.9%、总收入贡献占比约24.4%。主要由于泛娱乐直播整体受监管趋严压制，行业性下行趋势延续，降幅已较此前边际收窄。AI赋能互动体验持续推进，依托可灵AI的"AI万象"系列礼物生成次数累计突破100万次，理想家月均MPU同比增长超40%。3）快手25Q4实现其他服务（含电商）收入63亿元、同比增长28.0%、总收入贡献占比约15.9%。主要得益于电商GMV达5218.2亿元（同比+12.9%）及可灵AI单季度收入3.4亿元（环比+10%）。OneSearch生成式检索架构推动商城搜索订单量提升近3%，OneRec为电商商城信息流GMV带来高单位数增长。
　　经营数据：快手用户规模保持健康增长。25Q4 DAU为4.08亿，同比+1.7%；MAU为7.41亿，同比+0.7%。DAU/MAU比值达55%，在中国头部内容平台中处较高水平，用户粘性维持高位。
　　利润端：1）得益于带宽成本等基础设施费用持续优化以及高毛利广告/电商收入占比提升，25Q4快手毛利率实现55.1%，经调整净利率实现13.8%。分别同比+1.1pct/+0.5pct。经营利润58亿元，同比+35.7%，经营利润率14.6%，同比+2.6pct。2）25Q4公司销售费用率同比下降3.2pct至28.8%，显示流量采购效率提升及用户获客边际成本下降。研发费用同比+20%，主要由于员工薪酬增加及AI基础设施投入加大。
　　可灵AI：可灵商业化进程顺利，广泛应用于广告/电商/影视/短剧/动画/游戏等行业。25Q4收入3.4亿元，环比增长约10%。12月单月收入突破2000万美元，对应ARR达2.4亿美元，26年1月ARR超3亿美元。截至2025年底，全球注册创作者6000万，累计生成视频超6亿个，企业用户超3万家，约70%收入来自海外市场。
　　股东回报：董事会建议派发2025年末期股息每股0.69港元，总额约30亿港元，25全年股份回购超31亿港元，合计回馈股东逾61亿港元。
　　风险提示
　　1、市场竞争格局加剧风险；
　　2、内容监管风险