投资要点：
　　映恩生物公布B7H3 ADC的1/2期临床研究数据。2026年2月27日，映恩生物于ASCOGU上公布DB-1311的临床数据：映恩生物在2026年美国临床肿瘤学会泌尿生殖系统肿瘤研讨会（ASCOGU）上，以海报形式公布了与BioNTech SE合作开发的靶向B7H3的抗体偶联药物（ADC）DB-1311/BNT324在转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC ）患者中的一项全球、多中心、I/II期临床研究（NCT05914116）数据。
　　DB-1311/BNT324已被FDA授予快速通道认定：DB-1311/BNT324是一种B7H3 ADC药物，由人源化抗B7-H3 IgG1单抗和拓扑异构酶抑制剂组成。通过靶向4IgB7-H3亚型（主要存在于B7-H3过表达的肿瘤细胞）实现高选择性；设计上优化DAR值，实现更优的治疗指数（DAR为6）。目前，该产品已被FDA授予快速通道认定，用于治疗标准全身治疗期间或之后出现疾病进展的mCRPC患者。公司与BioNTech SE共同开发该产品，公司拥有该产品中国区权益，在美国区享有成本与利润/亏损分担及共同推广的选择权。
　　临床研究中患者的中位治疗线为4线。截至2025年12月29日，I/II期研究共纳入146例既往接受过多线治疗的mCRPC患者，中位年龄为70岁，中位既往治疗线数为4线。其中，52例（36%）患者既往接受过177Lu-PSMA-617放射配体治疗（Lu-177），该亚组人群中位既往治疗线数为5线，87%的患者接受过紫杉烷类治疗，40%患者同时接受过多西他赛和卡巴他赛。
　　DB-1311/BNT324 B7H3 ADC可在既往接受过Lu-177治疗的mCRPC患者中展示出优秀的疗效：在129例疗效可评估的患者中，中位影像学无进展生存期（rPFS）为11.3个月，中位总生存期（mOS）为22.5个月。亚组分析显示，84例既往未接受过Lu-177的患者中位rPFS为13.6个月；45例既往接受过Lu-177的患者疗效与整体人群相当，中位rPFS同样为11.3个月，中位OS尚未达到。
　　DBN-1T331214/B安全性良好：DB-1311/BNT324的临床研究中，最常见的治疗相关不良事件（TRAE）为恶心及血液学相关事件，且主要为1–2级。在110例接受6mg/kg（每3周一次）DB-1311/BNT324治疗的患者中，22例（20%）发生3级TRAE，6例（5.5%）发生导致停药的TRAE，未发生导致死亡的TRAE，表明该药物具有可控且可管理的安全性特征。
　　 mCRPC的3期临床已经完成登记：2026年1月，DB-1311/BNT324针对mCRPC的3期临床试验（NCT07365995）已经登记，采用单药对照化疗SOC（多西他赛+泼尼松/泼尼松龙），计划入组736人，主要终点为rPFS和OS。
　　盈利预测和投资评级：我们预计，2026/2027/2028年收入为19.44亿元/20.42亿元/21.44亿元，对应归母净利润-18.88亿元/-19.91亿元/-26.21亿元。我们认为，随着公司临床实验的不断推进，里程碑收入及创新性的ADC产品商业化将推动业绩增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产品研发进展不及预期，现金流枯竭与融资不及预期风险，新药研发失败风险，市场竞争加剧风险，产品商业化不及预期，国际关系对海外资产影响的不确定性