事件：公司2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.87%。净利润1.21亿美元，同比增长27.39%。2025年毛利为203.5百万美元，同比增长27.1%，主要受收入增长驱动。三大产品线增势良好，量价齐升驱动营收增长。分产品来看，1）婴儿护理方面，25年婴儿护理产品贡献营收446.1百万美元，同比增长23.1%，占总营收78.6%，为核心收入来源，主因量价齐升。销量方面，25年婴儿护理产品销量5,142.6百万片，同比增长17.9%，增长动力来自非洲和拉美两大市场。其中非洲市场销量同比增长16.3%，受益于显著高于其他大洲的人口出生率，区域内市场体量持续扩容；拉美市场销量同比增长超100%；2）女性护理方面，25年女性护理实现销售额99.1百万美元，同比增长27.9%，占总营收17.5%，增速较为领先。销量方面，25年该类别销量1,950.9百万片，同比增长19.4%。以非洲为例，区域内适龄女性人口规模提升，且随着部分国家加强对女性卫生健康的宣传普及，及城镇化率的提升，卫生巾需求基础持续扩容驱动销量增长；3）家庭护理方面，25年该类别贡献销售额22.3百万美元，同比增长53.8%，占总营收3.9%，实现销量2,287.5百万片，同比增长52.8%。公司针对不同消费群体在日常清洁、外出便携等方面的区别诉求，持续推动产品多元化，聚焦核心场景巩固基本盘。
　　盈利水平增势较好。毛利率由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，主因包括：i) 25年下半年公司大部分经营所在地货币兑美元汇率走强，带动平均售价和单位成本上升，综合影响下驱动毛利率的提升；ii)公司加强新兴市场渗透、原有产品升级迭代和产品结构调整等手段的综合影响。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.5/1.7/2.0亿美元，同比增长23%/15%/14%。公司作为卫生品优质龙头公司，已在非洲构筑较高竞争壁垒，基于公司深耕行业多年，具备较强的渠道拓展能力与本土化竞争优势，未来或持续拓展产品与市场，进一步贡献业绩增量，看好公司未来业绩端或实现较快增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：婴儿及女性卫生用品行业竞争加剧风险；渠道扩张风险；生产材料成本波动风险；地缘政治相关风险。