乐舒适披露2025A业绩：
　　公司2025年实现营业收入5.67亿美元，同比+24.9%，实现年度利润1.21亿美元，同比+27.4%，经调整净利润为1.22亿美元，同比+24.4%。同时公司建议派发2025年度末期股息8.88美分/股，总金额约为55百万美元。
　　整体成长表现优异，西非增长超预期
　　分业务看：(1)婴儿护理：2025年实现收入4.46亿美元，同比+23.1%，占总营收的78.6%。全年销量达51.4亿片，同比+17.9%。增长主要得益于非洲市场销量的稳步提升（销量同比+16.3%）以及拉美市场的强劲表现（销量同比增长超过100%）。(2)女性护理：2025年实现收入0.99亿美元，同比+27.9%，占总营收的17.5%。全年销量达19.5亿片，同比+19.4%。增长受益于非洲适龄女性人口规模提升、卫生健康意识普及以及参与加纳政府的免费卫生巾派送项目。(3)家庭护理：2025年湿巾实现收入2227万美元，同比+53.8%，全年销量达22.9亿片，同比+52.8%。
　　分区域看：（1）东非：2025年实现收入2.56亿美元，同比+23.9%，占总营收比例约45.1%。（2）西非：2025年实现收入2.31亿美元，同比+18.4%，占比约40.7%。（3）中非：2025年实现收入0.58亿美元，同比+34.5%，占比10.2%。（4）拉美：2025年实现收入0.22亿美元，同比+134.3%，占总营收的3.9%，表现强劲。受益加纳汇率走强+产品渗透率提升以及公司新产能投产+参与加纳政府项目等综合影响，增长表现超预期。
　　受益汇率走强+产品结构优化，公司利润率提升
　　毛利率：2025年公司毛利率35.9%，同比+0.7pct。毛利率提升主要受益于公司多数经营地区货币兑美元汇率走强（产品均价提升4%-7%），以及产品结构优化。婴儿护理/女性护理/家庭护理的毛利率分别为35.3%/ 36.7%/ 43.7%，同比分别+1.4/ -1.7/ -8.3pct。
　　费用率&净利率：2025年公司销售费用率3.5%，基本平稳。管理费用率6.9%，同比+0.7pct，主要因专业服务费、差旅费及股权激励方案等。一次性上市开支517万美元。剔除上市开支、外汇损益等非经营性项目后，25年经调整净利率为21.6%，与2024年持平。综合受益汇率走强+产品结构优化带来的毛利率提升，公司净利率表现超预期。
　　盈利预测与估值
　　非洲消费成长景气无虞，公司凭借产品力+本土化壁垒深度卡位充分受益。同时汇率走强+产品结构优化驱动公司盈利提升。我们持续看好公司价值，预计公司2026-2028年收入分别为6.87/ 8.27/ 9.92亿美元，同比+21.1%/+20.3%/+20.0%；归母净利润分别为1.48/ 1.78/ 2.14亿美元，同比+22.0%/ +20.3%/ +20.5%，对应当前市值PE分别为19/ 15/ 13X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料成本大幅上涨