投资要点
　　2025年实现收入47.63亿元，同比增长24%，持续高成长
　　2025年，公司实现收入47.63亿元（yoy+24.1%），实现归母净利润4.86亿元。2025年下半年，公司实现收入24.73亿元（yoy+25.0%），实现归母净利润2.53亿元。业绩大幅增长源于双轮驱动：业绩大幅增长源于双轮驱动：一方面，餐厅数量增加带动餐厅经营收入稳步增长，且客单价保持相对稳定，经营基本面扎实；另一方面，公司战略性加码外卖业务，拓展业务覆盖范围，推动外卖收入同比大增66.5%，成为营收增长重要增量。在经营业绩与盈利能力稳步提升的背景下，公司积极践行股东价值回报理念。25年已派特别股息0.33港元/股、建议末期股息0.52港元/股，合计0.85港元/股，因此股息率对应当前市值约11%，充分彰显了公司对股东利益的高度重视。
　　毛利与折旧摊销费率双向改善，规模效应驱动盈利水平持续提升
　　毛利率方面，2025年实现毛利率68.3%，同比增长1.9pcts，主要源于集中采购及招标安排导致采购成本下降。费用率方面，2025年外卖业务开支及服务费用率为4.3%，同比弱化1.1pcts，主要由于外卖业务在整体收入中的占比增加。2025年其他资产的折旧及摊销费用率为5.0%，同比优化0.7pct，主要由于进一步优化开店策略，令每间新餐厅的装修成本降低。利润率方面，2025年公司实现给归母净利率10.2%，同比提升1.1pcts，显示出公司依靠SKU优化与规模效应，盈利能力持续修复。
　　外卖业务高速放量，驱动营收结构持续优化升级
　　分渠道看，2025年外卖收入同比增长66.5%，占总营收比重提升6.5pcts至25.3%，达12.04亿元，主要由于公司策略性加强对外卖业务的重点布局及扩展外卖业务覆盖范围。2025年餐厅经营收入同比增长14.2%，达35.41亿元，占总营收比重下降6.5pcts至74.3%。该部分增长主要受益于公司餐厅数目增长144家至609家。
　　盈利预测与估值
　　绿茶集团是一家全国领先的中式休闲餐饮连锁企业，凭借融合菜标准化优势、多渠道协同、门店优化及稳健国际化布局，正迈入高质量增长新周期，未来全国及海外市场扩张潜力巨大。我们预计2026-2028年公司将实现营业收入58/70/84亿元，归母净利润分别为6.42/8.23/10.42亿元。考虑到公司在核心市场的领先地位、供应链与数字化能力以及品牌竞争力，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　消费修复不及预期、食品安全、行业竞争加剧等。