自动驾驶：公司正式发布第二代VLA，预计26M3下旬全量推送
　　（1）小鹏VLA2.0正式发布，智驾实现新突破。第二代VLA亮点主要包括：1）取消语言转译环节，实现视觉信号到驾驶动作的端到端直接映射；2）通行效率较传统L2与Robotaxi提升30%，支持P档原地激活全程辅助驾驶，覆盖高速、城区、窄路等全场景；3）感知与决策能力大幅升级，路面障碍物识别提升124%，夜间决策准确性提升96%，可识别交警手势、礼让小动物。同时，重刹减少99%，安全接管减少60%。
　　（2）第二代VLA预计26M3下旬全量推送，27年正式全球交付。26M3下旬面向全新小鹏P7、G7、X9对应Ultra或Ultra SE车型全量推送、26M4面向小鹏G7、26款小鹏P7+/G9/G6对应车型推送。公司宣布即将开启全球大面积路测，27年正式开启全球交付，大众将成为首发客户。
　　（3）已获L3测试牌照并启动常态化L3道路测试。25M6，公司发布全球首款搭载L3级算力车型G7；12月16日，公司宣布已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化的L3道路测试。
　　人形机器人：布局人形机器人全链条量产基地，规模量产有望加速
　　小鹏人形机器人全链条量产基地未来将落地于广棠科创城具身智能产业园，一期工程将建设高标准机器人厂房、动力站房及相关配套设施。全新IRON机器人将于26年底启动量产。目标成为全球首个规模量产的高阶人形机器人，将按照车规级标准打造，率先落地导览、导购等应用场景，并向全球开发者开放SDK。
　　eVTOL业务：A868进入试飞阶段，陆地航母量产在即
　　公司正构建起低空出行的两套飞行体系，分别是面向个人低空飞行的陆地航母和面向多人低空高效出行的全倾转混电飞行汽车A868。其中A868预计将实现500km长航程，最高航速可达360公里/小时，目前已进入试飞阶段；陆地航母已正式进入量产前夜，截至2025年11月5日，全球订单累计突破7000台，预计于26H2开启交付。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为784、1069、1383亿元，同比增速分别为92%、36%、29%，CAGR为50%；归母净利润分别为-12.8、17.8、41.4亿元，对应PE分别为-/62X/27X，公司第二代VLA推送在即，结合公司此前规划26年量产人形机器人、飞行汽车，预计新业务有望带来较大增量，上调为“买入”评级。
　　风险提示
　　eVTOL订单进展不及预期，机器人进展不及预期、原材料价格波动等。