公司发布25年业绩。
　　25年：收入22.3亿，同比+19.8%；净利润1.3亿（24年：-22.2亿）；经调整净利润2.0亿，同比+583%，业绩大幅改善。经调整项主要为股权激励及商誉计提减值。
　　25H2：收入11.5亿，同比+24.8%，下半年提速；净利润0.6亿；经调整净利润1.3亿（24H2：基本盈亏平衡）。
　　关联方物美系收入占比下降，各业务均保持较快增长：
　　按业务分，AI零售核心解决方案10.6亿/+21.7%；AI零售增值服务收入11.6亿/+18.1%，整体均保持较快增长；
　　按区域分，中国内地收入20.3亿/+19.6%，海外收入1.9亿/+21.7%，海外收入增长略快于国内。
　　按客户看，关联方物美系客户收入16.1亿/+12.3%，占比下降4.8pct至72.3%。年内公司存量客户稳健，净收入留存率108%；拓展新加坡当地零售商Cold Storage，国内超市上海糖酒、新疆汇嘉、比优特等。年内服务客户数量合计593家。
　　毛利率稳健，研发&管理费用率大幅优化驱动利润率显著提升：25年毛利率同比-1.9pct至38.2%；下滑主因零售解决方案业务毛利率下滑。费用项看，25年销售费率5.4%/+0.4pct，主因加强海外市场拓展及营销；研发费率16.4%/-5.8pct，主因AI工具提效及技术能力积累；管理费率12.5%/-4.1pct，主因组织架构优化效率提升。在毛利率基本稳健、费用率大幅改善背景下公司利润率显著改善，25年经调净利润2.0亿，同比+583%；对应经调净利率9.1%/+7.5pct。
　　产品迭代提速，AI赋能业务增长：AI零售领域，公司持续推进AI在零售场景落地提效，推出十大AI应用场景，包括AI优品、鲜算、定价、调度、防损、值守、慧眸、补货、客服、问数，解决零售领域痛点问题。AI在内部研发提效上贡献突出，全面融入研发全流程，在编码、测试和需求设计等环节均有明显提效，体现在研发费率的持续下降。同时公司也与微软、字节、阿里等大模型厂商建立深度合作，与火山引擎联手成立零售大模型生态联盟，进一步强化AI能力。26年，AI战略上管理层继续围绕AI商品智能体和门店智能体持续优化产品；实现研发与交付效率的继续提升。
　　投资建议：随着零售行业加速向数字化转型，AI技术重构零售行业经营逻辑。我们认为，多点有望凭借十年深耕零售行业的经营&数据积累，在AI时代构建先发优势，在线下零售行业大变革中提升市场空间。管理层对于未来战略也有清晰的考量，定位零售AI智能体提供商，中期将AI智能体能力由商品&运营延申至供应链、物流等更多环节。我们预计公司26年收入25.3亿元，经调整净利润2.4亿；当前股价对应P/S约2.2x，给予“推荐”评级。
　　风险提示：零售行业数字化转型成效