研究结论
　　周观点：再论中国资产的“安全溢价”
　　我们在3月15日周观点中提示警惕美元指数破百后的流动性冲击，本周市场流动性紧缩继续演绎；但我们在3月8日周观点中也提示，中国资产可能成为非美资产中的最佳选择。我们依然看好流动性冲击过后中国资产的投资机会。全球资产风险评价上行的背景下，中国资产具有能源稳定、出口优势和流动性增量构成的三重“安全溢价”。
　　1）过去十多年，中国在降低传统能源依赖度和新能源替代方面取得了长足进步，在非美国家中能源供应链相对稳定。一方面，中国能源对外依赖度为24%，低于日本和韩国（超过80%）和欧元区（68%）；另一方面，2025年中国新能源车销量已占国内汽车销量半数，非化石能源占国内能源消费与发电量的比重也在持续上升。
　　2）如果冲突长期化，未来贸易订单可能加速回流国内，推升中国二季度出口动能。近期市场对今年中国出口是否会重回2020-2022年之间剧本的讨论增多，我们认为当下与彼时不能简单类比，但的确是值得追踪的基本面上行潜在因素。彼时海外“需强供弱”恰好由中国产能来补足；当下欧美国家经济周期位置明显更低，关键是追踪全球需求走弱程度和中国订单份额提升幅度的相对大小。
　　3）第三，人民币汇率相对独立的行情可能使结汇潮延续，在全球流动性偏紧的状态下使得国内拥有额外的流动性增量。本轮人民币升值主要是是由触发了结汇与汇率的正反馈所导致的。只要美债利率不出现大幅持续上行，则结汇潮趋势有望延续，且这些结汇资金除资本开支需求之外，可能还会有财富管理需求，从而为后续国内市场提供流动性增量。
　　一周高频数据一览
　　1）实体经济：节后开工修复基本完成，生产、客运平稳；消费分化，服务消费同比回升，商品消费中汽车回落、纺服回升；出口量走出春节错位扰动，运价受地缘影响较高。
　　2）物价：涨政治不涨经济，涨上游不涨下游；原油及化工品等价格同比增速进一步走高，涨价蔓延至能源替代品类，推动相关农产品价格高位；上游涨价并未向下游传导，下游纺服食品价格持续下降，猪价同比增速仍在下探；黑色价格同比小幅回升。
　　3）货币金融：汇率上，中东局势支撑高油价、催化收紧流动性预期，美元偏强、非美走弱，人民币相对非美货币表现坚挺；利率上，长端国债收益率微升、短端下行，期限利差走阔，体现支持性货币与输入型通胀并存。
　　下周重点关注
　　下周将发布经济数据、财政数据等关键数据。
　　风险提示
　　美伊冲突走向及其对资产价格的影响存在高度不确定性。