核心要点：
　　国内外疫苗动态
　　（1）康华生物：ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗获批临床。公司研发的ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗获得CDE签发的药物临床试验批准通知书。目前海外ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗生产商主要有英国葛兰素史克公司、美国辉瑞公司、法国赛诺菲巴斯德公司，国内有一家企业的ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗获批上市。（来源：Wind-康华生物公司公告）（2）智飞生物：改良型安卡拉痘苗病毒（MVA）猴痘减毒活疫苗获批临床。公司全资子公司智飞龙科马自主研发的改良型安卡拉痘苗病毒（MVA）猴痘减毒活疫苗获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书。该产品计划在18周岁及以上人群中开展预防猴痘病毒引起的猴痘疾病的临床试验。目前国内暂无猴痘疫苗获批上市使用。（来源：Wind-智飞生物公司公告）（3）万泰生物：重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO细胞）获批临床。公司全资子公司万泰沧海研发的重组呼吸道合胞病毒疫苗（CHO细胞）获得国家药品监督管理局签发的药物临床试验批准通知书。目前国内尚无已上市的呼吸道合胞病毒疫苗产品，已有多个产品进入临床试验或注册审评阶段。（来源：Wind-万泰生物公司公告）（4）康泰生物：四价流感病毒裂解疫苗获得药品注册证书。公司研发的四价流感病毒裂解疫苗适用于3岁及以上人群，本次获批上市的四价流感病毒裂解疫苗，与已申请上市许可获得受理的三价流感病毒裂解疫苗、已获批临床的流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）及已开启Ⅰ期临床试验的四价流感病毒裂解疫苗（6-35月龄人群）构成覆盖全年龄段的流感疫苗系列矩阵。目前国内已有多家企业四价流感病毒裂解疫苗获批上市。（来源：Wind-康泰生物公司公告）（5）默沙东公布HPV疫苗最新临床和真实世界数据。默沙东在2026年国际多学科HPV大会上公布了关于其HPV疫苗的最新临床和真实世界数据。研究主要针对16至26岁期间接种疫苗的年轻女性，结果显示，九价HPV疫苗完成3剂次接种后，保护效力至少长达14年；四价HPV疫苗完成3剂次接种后，针对HPV16/18型相关的高度宫颈病变，保护效力长达18年。（来源：搜狐网）
　　国内疫苗企业在高端创新疫苗及多技术路线布局上持续取得突破。近期MVA载体猴痘减毒活疫苗与重组呼吸道合胞病毒疫苗相继进入临床阶段，反映出国产疫苗在应对新兴传染病领域的研发储备在不断加速完善。国际方面，默沙东公布的长达14-18年的HPV疫苗保护效力数据，为疫苗的长期保护效果提供了坚实的循证医学支持，进一步强化了HPV疫苗的临床价值与接种依从性依据。整体来看，疫苗行业临床进展持续呈现活跃态势，创新品种与成熟品种并进，行业研发实力与产品价值挖掘能力不断提升。十五五期间，疫苗行业有望迎来发展新机遇，医疗卫生领域“重医轻防”的结构性失衡有望扭转，国家对免疫规划的动态调整机制有望加速建立。
　　市场回顾：
　　市场表现：疫苗下跌1.43%，医药板块整体回调
　　根据wind数据，上周（2026.03.15-2026.03.21）医药生物报收7850.41点，下跌2.77%；原料药报收10332.81点，下跌5.16%；化学制剂报收8364.77点，下跌1.48%；中药Ⅲ报收6163.9点，下跌1.16%；血液制品报收7617.74点，下跌3.86%；疫苗报收10817.22点，下跌1.43%；其他生物制品报收10474.75点，下跌1.37%；医疗设备报收8981.67点，下跌4.94%；医疗耗材报收6067.52点，下跌4.86%；体外诊断报收8114.47点，下跌0.68%；医药流通报收2890.15点，下跌4.31%；线下药店报收12292.26点，下跌3.29%；医疗研发外包报收11427.43点，下跌3.14%；医院报收4722.5点，下跌7.08%。受流动性及市场风险偏好等因素影响，上周医药板块整体回调，医药三级子行业中，医院、原料药跌幅较大，疫苗跌幅相对较小。2025年以来疫苗累计跌幅为14.42%。
　　从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：沃森生物、康希诺、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗；表现靠后的公司有：金迪克、欧林生物、康华生物、辽宁成大、成大生物。
　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，PB（lf）为1.21X
　　根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，环比下降1.47X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X。疫苗板块PB（lf）为1.21倍，环比下降0.03倍，近一年PB最大值为2.15X，最小值为1.66X。PE处于2013年以来53.05%分位数，PB处于2013年以来0.64%分位数。
　　投资建议：
　　疫苗业绩依然承压，行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新+出海
　　疫苗行业2025Q3业绩依然承压，业绩仍处探底过程中。究其原因，供给端，疫苗行业Me-too类管线占比相对较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格出现大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求有所下降，存在疫苗犹豫，供需不平衡影响行业整体业绩。
　　面对行业寒冬，疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度。短期来看，行业库存有待进一步消化，回款