核心要点：
　　市场行情：本周稀土磁材行业下跌5.93%，跑输基准6.11pct据Wind数据，本周1稀土磁材行业下跌5.93%，跑输基准（沪深300）6.11pct。行业估值（市盈率TTM）下行5.13x至81.88x，当前处于90.5%2历史分位。
　　本周稀土精矿价格延续回落，镨钕价格弱势下行，镝、铽价格持续下滑，钕铁硼毛坯价格保持稳定
　　◆本周稀土精矿价格延续回落。据百川盈孚，本周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别下行8%、9.09%和10.26%，进口独居石矿价格下跌4.65%，美国矿价格下跌9.3%。本周国内中钇富铕矿价格下跌2.5%，进口缅甸离子型矿价格下行4.87%。
　　◆本周镨钕价格弱势下行。据Wind数据，本周氧化镨钕均价下跌5.6%，镨钕金属均价下跌4.81%。本周现货平台价格下跌叠加部分贸易商变现带动市场成交价下调，随后下游接货增加下市场回暖。
　　◆本周镝、铽价格持续下滑。据Wind，本周全国氧化镝均价下行3%，镝铁均价下行4.03%。据Wind，本周氧化铽均价下行1.19%，金属铽均价下行1.01%。本周下游订单不足，贸易环节低价变现，市场成交对价格支撑不足。
　　◆本周钕铁硼毛坯价格稳定。据Wind，本周毛坯烧结钕铁硼N35均价保持平稳，H35均价保持平稳。本周上游稀土原料市场价格震荡下调，成本端支撑较足，终端需求订单观望。
　　投资建议
　　◆基本面变化。稀土供应端持续紧张，分离企业开工增量有限，上游矿端出货困难，企业开工产能难以增加，废料端生产尚可，上游不断核查，企业生产以稳为主，难有大量产出，长协供应稳定，现货流通数量不多；需求端预期好转，钕铁硼企业开工生产稳定，终端订单尚可，年度预期仍有增量，且增速稳定，下游磁材企业陆续采购，市场刚需仍存。综合来看，供应端持续紧张，上游分离企业产出增量有限，需求端表现尚可，长期需求仍存，近期价格高位回落，市场情绪转弱，主要在于现货盘面带动，后续预计稀土价格逐步企稳震荡。磁材环节，需求端下游新能源车产销增长不佳，风电装机存释放预期，空调排产数据仍维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端，行业格局分化下头部企业占优。
　　◆估值层面。当前绝对估值及相对历史估值水平受流动性宽松和产业政策及产业战略价值定位的支撑，维持较高水平。美伊冲突紧张局势加剧下原油价格持续冲高，对后续全球流动性及市场风险偏好的抑制进一步加强，对板块估值预计短期内形成持续性压制。
　　◆维持行业“增持”评级。维持行业“增持”评级。后续面临短期估值回调压力与产业中长期回升博弈，一方面板块估值高位受到市场风险偏好下降的压制，短期存回落压力；另一方面产业链价格趋势不变，政策约束下中长期看供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，而随着年报披露窗口的到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑。一是继续关注上游稀土资源企业，一方面政策支撑和战略价值定位的强化，另一方面是供需支撑下产业链价格的韧性，相关稀土资源企业有望受益估值溢价和盈利稳定。二是随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好，产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁。
　　风险提示
　　原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，美国关税政策带来需求端下行风险，国内稀土行业政策风险，行业产能波动风险，行业格局变动风险，新技术及新材料替代风险。