核心要点：
　　国内外疫苗动态
　　（1）成大生物：全资子公司通过药品GMP符合性检查。公司全资子公司本溪子公司近日收到辽宁省药监局签发的《药品GMP符合性现场检查结果通知书》，其生产的冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已通过药品生产质量管理规范符合性检查。（来源：Wind-成大生物公司公告）（2）CDE发布《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（修订版）》《流感病毒疫苗临床试验技术指导原则（试行）》。3月11日CDE发布《流感病毒疫苗临床试验技术指导原则（试行）》和《人乳头瘤病毒疫苗临床试验技术指导原则（修订版）》，自发布之日起施行。两个指导原则的发布，旨在规范相关疫苗的科学研发与评价，为行业提供明确的技术指引。（来源：CDE官网）
　　3月13日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布，生物医药被列为战略性新兴产业，政策将继续支持生物医药的快速发展，支持创新药物临床使用，《十五五规划纲要》为我国医药健康产业锚定了新发展方向。对于疫苗行业而言，纲要第三十九章“加快建设健康中国”第一节“健全公共卫生体系”中明确提出，加强重大传染病防控，完善联防联控机制。动态优化国家免疫规划疫苗种类。这一提法不仅意味着国家免疫规划将根据疾病负担和流行病学变化进行科学调整与扩容，也为疫苗企业拓展产品管线、布局全人群免疫提供了明确的政策信号。此外，“加强原始创新和关键核心技术攻关”以及“科技创新和产业创新深度融合”将进一步激励疫苗企业加大在mRNA、病毒载体等新技术路径的研发投入，并深化人工智能在疫苗研发中的应用。纲要中关于“完善人口发展战略”与“积极应对人口老龄化”的部署，亦将推动疫苗产业从传统的以覆盖婴幼儿群体为主，向覆盖青少年、成人及老年人的“全生命周期”免疫服务体系转型。“十五五”期间，以创新驱动和健康需求为导向，我国疫苗产业有望迎来高质量发展的关键战略机遇期。
　　市场回顾：
　　市场表现：疫苗上涨1.29%，表现相对较好
　　根据wind数据，上周（2026.03.08-2026.03.14）医药生物报收8074.47点，下跌0.22%；原料药报收10894.71点，上涨1.32%；化学制剂报收8490.42点，下跌0.82%；中药Ⅲ报收6236.35点，下跌0.13%；血液制品报收7923.75点，上涨0.29%；疫苗报收10974.38点，上涨1.29%；其他生物制品报收10619.93点，下跌0.68%；医疗设备报收9448.86点，下跌2.04%；医疗耗材报收6377.7点，上涨4.1%；体外诊断报收8169.73点，上涨0.75%；医药流通报收3020.18点，下跌0.24%；线下药店报收12710.4点，上涨0.03%；医疗研发外包报收11798.3点，下跌1.63%；医院报收5082.15点，上涨0.89%。上周医药板块表现分化，医药三级子行业中，医疗耗材、原料药、疫苗、医院、体外诊断、血液制品、线下药店上涨，其余板块下跌，疫苗表现相对较好。2025年以来疫苗累计跌幅为13.18%。
　　从公司表现来看，根据wind数据，上周疫苗行业表现居前的公司有：欧林生物、沃森生物、成大生物、万泰生物、辽宁成大；表现靠后的公司有：金迪克、康希诺、康华生物、百克生物、华兰生物。
　　估值：上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，PB（lf）为1.21X
　　根据wind数据，上周疫苗板块PE（ttm）为65.37X，环比下降1.47X，近一年PE最大值为111.89X，最小值为31.95X。疫苗板块PB（lf）为1.21倍，环比下降0.03倍，近一年PB最大值为2.15X，最小值为1.66X。PE处于2013年以来53.93%分位数，PB处于2013年以来0.88%分位数。
　　投资建议：
　　疫苗业绩依然承压，行业内部分化中寻找α机会，长期关注创新+出海
　　疫苗行业2025Q3业绩依然承压，业绩仍处探底过程中。究其原因，供给端，疫苗行业Me-too类管线占比相对较高，导致部分产品同质化竞争激烈，部分品种价格出现大幅下降；需求端，消费疲软及市场教育不足导致需求有所下降，存在疫苗犹豫，供需不平衡影响行业整体业绩。
　　面对行业寒冬，疫苗企业正积极调整管线布局，聚焦技术迭代及创新疫苗，加大竞争格局较好、多联多价品种的研发力度。短期来看，行业库存有待进一步消化，回款有待进一步改善。长期而言，基于创新力的产品力仍是企业竞争的核心，创新+出海值得持续关注。
　　疫苗行业正处于规模扩张向创新驱动转型时期，供需失衡以及同质化竞争带来行业短期阵痛，但行业长期向好逻辑不变，政策、需求、技术是行业发展的三大驱动因素。我们维持行业“增持”评级，关注高技术壁垒+布局差异化管线的公司，在行业内部分化中寻找α机会。
　　政策：随着疫苗行业相关政策的不断颁布与实施，疫苗行业更加规范，同时，创新型疫苗的加速审批上市、鼓励疫苗研发投入加大等相关政策都将推动我国疫苗行业快速发展。需求：长期来看，疫苗行业需求或发生结构性变化，疫苗渗透率提升叠加人口老龄化助推老年人及成人接种需求增长。此外，疫苗出海也为疫苗行业拓宽了需求领域。技术：技术创新已成为疫苗行业的核心驱动力，随着技