核心观点
　　公司发布2025年正面盈利预告，收入净利均实现约翻倍增长。1)公司2025年预计收入24-24.5亿元，同比增长98.3-102.5%；预计归母净利3.56-3.61亿元，同比增长90.6-93.3%；预计经调整净利3.96-4.01亿元，同比增长97.8-100.3%。2)2025年盈利能力：我们测算公司归母净利率14.78%、经调整净利率16.43%(均按中枢计算)延续较高水平。3)2025年增长驱动：线下门店网络稳健扩张、店效稳步提升，线上渠道高速增长，带动全域经营能力持续增强；产品矩阵持续丰富，多品类布局成效显现，核心单品精华油保持领先优势，新锐产品实现重要突破；核心客户群体持续扩大，用户基础不断夯实。
　　公司拟推进H股奖励计划，有望进一步激发动力、释放增长动能。1)公司公告称，董事会已决议建议采纳H股奖励(现股)计划，旨在进一步建立健全公司激励机制、激发员工积极性，将股东利益、公司利益和员工个人利益有效结合，共同推动公司持续健康发展。2)该计划仍需股东会审议通过。
　　公司发布儿童防晒、合作美莱，看好品类矩阵持续完善。1)公司首款儿童轻透物理防晒乳(国妆特字20260091)已正式获批，标志正式切入儿童护肤细分赛道，完成品牌品类布局的重要延伸。目前该产品已登陆天猫、京东、抖音等主流电商平台，定价79元。2)公司近期与美莱签署合作协议，将从产品层、技术端推进合作，推进从“化妆品公司”向“皮肤科学公司”转型，有望打造主品牌(居家护肤)+院线高端子品牌+药妆线的立体矩阵。3)我们认为，公司聚焦国内本土高山红山茶花核心成分、在面部精华油赛道已建立领先优势，通过“1+4战略”将延展出一整套完善的以油养肤产品生态，小金珠、眼廓油等陆续上市，品类结构持续完善。
　　盈利预测与投资建议
　　根据本次业绩快报及公司竞争优势，我们调整公司盈利预测(上调2025-27年精华油等产品销售收入及费用率)，预计2025-2027年归母净利分别为3.58/5.73/7.98亿元(原预测分别为3.51/5.62/7.95亿元)，参考可比公司，给予2026年23倍PE估值，对应目标价105.74元(1港币≈ 0.8788人民币)，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、供应链效率下降、新品发展不及预期、费用投入较高的风险。