核心观点
　　事件：小米推出Xiaomi miclaw移动端Agent，开启小范围封测。
　　Xiaomi miclaw在底层能力、上下文理解、自进化等方面性能强大，AI体验有望显著提升。部分投资者此前忽视了小米在AI交互等方面的能力建设。我们认为，本次Xiaomi miclaw的推出意味着小米在大模型从“对话能力”向“系统级执行能力”方面实现重大推进，有望显著强化AI生态体验。Xiaomi miclaw拥有系统核心应用能力，可实现基于大模型的推理-执行引擎。在上下文能力方面，Xiaomi miclaw采用三级智能记忆管理，使其在连续执行20步复杂操作后依然记得最初需求背景，无需重复解释，保证深度服务连贯顺畅；此外Xiaomi miclaw经用户授权后可基于使用习惯提供服务，实现应用过程中的“感知-关联-判断-行动”闭环。Xiaomi miclaw还具备自进化能力，可透过改提示词和文件调整自身行为，再以造子智能体、接MCP等方式扩展能力，最后通过记忆系统把经验沉淀下来，实现“越用越懂用户”。
　　Xiaomi miclaw有望助力小米生态互联体验进一步增强。我们认为，Xiaomi miclaw有望助力小米人车家生态互联体验进一步增强。Xiaomi miclaw可接入小米IoT生态，实现了完整的米家协议客户端，可以读取设备状态、发送控制指令等。例如在家庭办公模式联动等场景上，Xiaomi miclaw可凭借生态互联能力提升用户智能生活体验。
　　小米汽车业务保持强劲势头，正为新一代SU7大规模量产做准备。2025年10-12月小米汽车交付量分别超过4万、4万与5万辆，其中12月交付量创历史月度新高。2026年1-2月在主要交付的新车仅以YU7为主的情况下，小米仍然实现了较高的交付量。目前，小米正在为新一代SU7大规模量产做准备。展望未来，小米汽车业务有望凭借技术创新与性能优化，继续保持强劲的发展势头。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司25-27年每股收益分别为1.53/1.63/2.29元（原预测为1.69/1.76/2.38元，主要调整了营业收入及毛利率）。根据可比公司26年28倍PE估值，对应目标价为52.17港币（人民币港币汇率采用1：1.134），维持买入评级。
　　风险提示
　　手机销量不及预期，汽车业务不及预期，AI落地不及预期，按公允价值计入损益的金融工具公允价值下滑