茶饮板块2025年受益外卖补贴，整体盈利水平表现亮眼，如【茶百道】已发布业绩预告，预计2025年经调整净利润同比增长23%-32%；【古茗】/【蜜雪集团】按wind一致预期2025年归母净利润同比增速分别为86%/31%。建议关注茶饮龙头品牌：
　　【蜜雪集团】
　　核心竞争力：产品高性价比、供应链体系完善、品牌力强为公司成为平价现制茶饮第一品牌提供强力支撑。①产品：热门产品主打性价比，卡位价格带跑赢竞争对手；②供应链：重视供应链搭建率先布局，现拥有业内最大全方位供应链体系。
　　海外：2025年历经关店与门店质量调整，展望2026年有望重回增长。截至2025H1公司海外门店4733家、较24年底减少162家，主要系在印尼及越南市场重点对存量门店实施运营调改及优化举措，其门店数量有所减少。
　　新增长：布局咖啡、啤酒等品牌，有望贡献新增量。公司于2017年推出幸运咖品牌，2025年9月收购啤酒品牌福鹿家，二者均可借助蜜雪品牌声量并与供应链有所协同，亦看好咖啡、啤酒赛道发展潜力。
　　短期看解禁等影响已逐步消化，海外门店亦逐步回暖，按wind一致预期25/26年PE分别为19/17x，当前估值具有性价比。
　　【古茗】
　　核心竞争力：供应链管理及产品研发能力构筑护城河。①高效的一体化供应链：鲜果采购环节因规模效应具有较强的议价能力，加工环节技术先进损耗率较低，冷链物流保障高质短保食材稳定供应；②快速推新的背后是强大的研发能力：公司产品研发团队110人以上，推新速度领先同行。
　　新增长：布局咖啡、早餐业务寻求增量。2025年公司扩充咖啡品类、并官宣吴彦祖为品质合作人，有效带动门店销售额增长，截至2025年6月底公司已有8000+家门店配备咖啡机。除咖啡品类以外，公司亦在部分门店试水早餐业务，积极探索业务新增量。
　　外卖补贴退坡后公司同店仍有较好表现，彰显韧性，按wind一致预期25/26年PE分别为21/20x。
　　【茶百道】
　　核心竞争力：产品创新为重点，持续升级供应链赋能。①产品：敏锐捕捉消费者需求变化，积极迭代升级产品与推新；②供应链：持续升级供应链，已搭建起全国性仓配网络，并自建茶叶与包材生产基地，快速响应研发需求。
　　受益β业绩快速增长，25年经调整净利润同比增长23%-32%。公司已发布2025年盈喜公告，预计经调整净利润7.92亿-8.52亿元，同比增长22.79%-32.09%；预计净利润7.8亿-8.4亿元，同比增长62.50%-75.00%，盈利增长源于门店网络优化、产品研发创新、供应链与费用管理提升等核心经营表现的改善。
　　公司持续强化新品研发能力、并持续升级供应链建设，按wind一致预期25/26年PE分别为9/8x。
　　【沪上阿姨】
　　核心竞争力：北方市场优势稳固，咖啡、茶瀑布有望打开成长空间。主品牌沪上阿姨在北方市场凭借其差异化产品及精准营销已建立竞争壁垒；咖啡业务作为未来重点发展方向之一，有望与现制茶饮主品牌协同延伸，增厚业绩；副品牌茶瀑布定位大众平价，与主品牌差异化定位、错开客群，提高下沉市场渗透率。
　　受益β业绩快速增长，25年净利润同比增长约50%-60%。公司已发布2025年盈喜预告，预计净利润4.95亿元-5.25亿元，同比增长约50-60%，经调整净利润5.6亿元-5.9亿元，同比增长约34%-41%。展望26年，公司计划新开2000-3000家门店，其中河南、陕西等北方区域及华南、川渝市场成为扩张重点。
　　多品类矩阵拓宽消费场景，海内外双轮成长，按wind一致预期25/26年PE分别为15/13x。
　　风险提示：消费者需求变化风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险等。