行业观点：煤炭板块，本周地缘冲突持续，霍尔木兹海峡的通行成为全球关注焦点，在全球能源危机持续演绎的情况下，煤炭板块股票连续两周大涨。油气价格传导至煤炭主要是通过煤化工和发电两种途径，年前印尼政府大幅减产的政策引发国际市场煤炭短缺，近期5500K煤价高位有所回落，当前LNG去库已经导致了高卡煤价格上涨，未来有望传导至5500K煤炭，带动港口煤价再度攀升。电力板块，当前中国电力Token消耗量高速增长，“算电协同”写入政府工作报告，AI或推动电力消耗快速增长，进而对我国用电需求形成支撑。此外，在地缘冲突加剧的背景下，高油价或对水火核风光等其它电源的需求侧产生利好，且电力投资具备HALO交易属性，有望对冲AI技术颠覆与地缘冲突带来的不确定性，防御性资产优势进一步凸显。
　　投资观点：
　　煤炭板块：当前地缘冲突带来的能源危机投资主题，若本次美伊冲突缓解、对海峡封锁时间较短，煤价上涨空间相对有限；若封锁时间较长、甚至转为常态化，煤炭价格中枢将整体上移，其作为能源压舱石的地位有望进一步巩固。
　　投资逻辑一：随着能源危机持续演绎，煤炭的替代需求增长，煤炭供需格局改善，煤价弹性较强的企业有望率先受益。建议关注：兖矿能源、晋控煤业、山煤国际。
　　投资逻辑二：油气价格高位情况下，重点投资煤化工的企业，其化工部分利润有望提升，增厚公司业绩。建议关注：兖矿能源、中煤能源、中国神华、淮北矿业。
　　投资逻辑三：成长型企业值得关注，兖矿能源未来有望达成3亿吨原煤产量目标，目前尚有不小的距离，此外还有钾盐、钼矿增量；首钢资源未来有望获得联山矿采矿许可，进一步增厚自身资产；淮北矿业信湖煤矿复产、陶忽图煤矿和聚能发电有望建成投产，建议关注：兖矿能源、首钢资源、淮北矿业。
　　公用事业板块：受算电协同、HALO交易影响，电力兼具防御和进攻给两种属性，防御性资产优势进一步凸显。2025年多地长协电价承压下行，电力板块短期有望触底，行业正从“价量双杀”转向“稳价增收”新阶段，有望驱动板块价值重估。
　　1）火电板块，2026年起各地容量电价普遍提升，我们认为电价端负面影响或在一定程度上有所缓解。建议关注凭借全国化机组布局与稳健盈利的华能国际、华电国际、大唐发电；区域电价坚挺的京能电力；以及新增机组陆续投产有望贡献业绩增量，未来成长性较为清晰的宝新能源、赣能股份。
　　2）水电板块，来水偏丰带动水电发电量整体偏好，且水电企业受市场化波动影响较小，考虑到水电企业分红比例整体较高，在无风险利率下行的趋势下股息率仍有优势，建议关注长江电力、川投能源，以及去年年底收购两家西藏公司，有望开辟第二成长曲线的桂冠电力。
　　3）核电板块，尽管受市场化交易电量增长以及年度长协电价下滑影响，核电公司的上网电价或有所降低，但核电核准节奏稳健，新机组投运带来的发电量提升有望实现以量补价，建议关注中国广核（A+H）、中国核电。
　　4）新能源板块，考虑到海风消纳条件相对优异，且多地出台海风建设规划，未来发展潜力较大，建议关注受益于福建海风项目核准的福能股份、中闽能源。
　　风险提示：安全生产风险、国际形势变动风险、宏观经济波动风险、商品价格大幅波动风险、项目建设进度不及预期风险、政策支持力度不及预期风险、市场竞争加剧风险。