投资要点：
　　天然气：地缘冲突影响下油气价格上涨关注天然气中上游资源价值
　　美伊地缘冲突影响下霍尔木兹海峡几乎封闭+卡塔尔停产主要影响亚欧LNG供给和价格。霍尔木兹海峡承载全球约20%的LNG供应（主要来自卡塔尔），其中80%以上运往亚洲市场，10%以上运往欧洲市场，2025年卡塔尔LNG气源占我国天然气总供给的比重为6%。2026年3月以来（截至2026/3/6）欧洲TTF价格、亚洲JKM价格、布伦特原油现货价格涨幅分别达64.3%、46.5%、32.7%，若欧亚气价上涨带动美国LNG出口需求增加，预计美国HH价格或也将有所反应。
　　投资分析意见：增储上产推进，预计国产气量稳步增长，地缘政治冲突推动油气价格上涨，国产气能源保供作用日益突出，同时海气价格及其进口成本可对国产气价格形成有力支撑，国产气有望增量提价，建议关注上游煤层气开采标的：新天然气、首华燃气、蓝焰控股，建议关注布局上游资源及煤制气项目的标的：九丰能源；全球各区域间、长协现货间价差或扩大，建议关注具备长协气源成本优势和中游转售贸易业务的天然气标的：新奥股份、深圳燃气、佛燃能源。
　　煤炭：煤价淡季压力或较短暂，海外油气上涨有望传导至国内煤价
　　压力更多来自电厂短期主动去库，需求改善后煤价仍有望重回上行。本周国内煤价小幅回调，主因电厂在淡季背景下采取了更主动的去库和压缩采购策略。节后气温偏高、复工偏慢，沿海电厂日耗恢复偏弱，叠加终端电价下行削弱高煤价承受能力，电厂对高价煤普遍持观望态度，短期采购意愿偏弱，从而对煤价形成压制。截至3月6日，秦港5500大卡煤价743元/吨，周环比下降2元/吨，但同比仍上涨62元/吨。整体看，当前煤价承压更多是淡季阶段电厂采购策略调整下的短期扰动；随着电厂库存逐步消化、两会后复工复产推进，后续补库需求有望释放，煤价仍存在再度走强的可能。
　　中东局势持续紧张，海外能源价格上涨有望通过多条路径传导至国内煤价。中东局势持续紧张推动国际油气价格大幅上涨，虽然国内煤价短期受淡季需求及电厂采购策略影响尚未充分跟涨，但后续仍有望通过多条路径获得支撑：一是油价上涨推升船燃和海运费，抬高进口煤到岸成本；二是天然气价格走强强化煤气替代，带动高卡煤尤其是澳煤价格上行；三是高油价抬升油头化工成本，进一步扩大煤制烯烃的相对经济性，对化工煤需求形成支撑。整体看，随着电厂库存下降开启补库，海外能源上涨对国内煤价的传导或将逐步显现，并有望推动煤价缓解淡季压力、重新走强。
　　投资分析意见：建议积极关注（1）头部动力煤标的：中煤能源、中国神华、陕西煤业；（2）高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、潞安环能。
　　风险提示：国际气价格波动风险、天然气需求增长不及预期、全球政策变动风险、煤炭供给端政策持续性不及预期，淡季需求不及预期等。