行情回顾（2026.3.2~2026.3.6）：
　　中信煤炭指数4311.35点，上涨3.50%，跑赢沪深300指数4.57pct，位列中信板块涨跌幅榜第2位。
　　本周，美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡封锁导致航运、原油、LNG、甲醇等化工品价格暴涨。叠加印尼减产的背景，进一步强化了煤价上涨逻辑，打开了煤价涨价天花板。
　　油价大幅上涨后，煤制烯烃、煤制甲醇等煤化工路线成本优势显现，盈利空间扩大，装置开工率提升，化工用煤需求激增；中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑；
　　LNG作为重要的清洁燃料，其价格飙升会推高工业、发电及居民用气成本，促使电厂和工业用户转向煤电、煤制气等替代能源，增加动力煤采购需求；同时，LNG与煤炭在能源成本体系中存在长期比价关系，LNG暴涨会打破原有平衡，推动市场对煤炭的价值重估，抬升煤价底部；此外，气价上涨还会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。
　　此外，根据我们此前发布的《成本（2024）——上市公司全解析（三）》等相关报告，吨煤成本中“原材料、燃料动力”占比约在5%~25%左右，露天矿占比更高。由于油气价格大涨，无论国内矿山还是海外矿山的吨煤成本或明显抬升，进一步强化煤价支撑。
　　最后，我们估算海运费成本占我国CFR价格的比重约在10%~20%左右，由于美伊冲突的持续升级，海峡封锁直接导致航运和原油价格大涨，受此影响，我国CFR价格亦将水涨船高，从而影响我国海运进口水平，进一步强化煤价支撑。
　　本周后半周，煤价暂回季节性弱势，完全符合预期，但勿虑。待给市场一定时间消化本轮涨幅，在海外价格强势背景下，随着市场预期的转变，以及国内补库周期临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。
　　此外，据中国煤炭经济研究会援引印尼官方的初步统计数据显示，26年1月，印尼煤炭产量4600万吨，为自22年1月（4453万吨）以来的煤炭生产最低月度水平，较去年同期（6500万吨）下降幅度接近30%。去年底至今的几乎每一篇报告，我们均在强调今年煤炭市场重点关注的地方在于海外，而非国内。一旦海外市场出现“黑天鹅”事件，煤价想象空间才有望彻底打开。印尼对全球煤炭市场至关重要，一旦开启大规模开启减产，有望直接造成全球煤炭市场陷入明显紧缺局面，海外价格亦有望开启大幅上行，具体见我们节前发布的专题报告《印尼煤炭供给侧行动，重申全球煤价上行机遇》。
　　因此，我们早前推出“海外3小煤”概念，指出直接在海外销售的煤企将更为受益。重点关注在海外布局的煤炭公司：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。
　　重点领域分析：
　　本周，动力煤价格前半周涨势放缓，后半周小幅调整；焦煤价格依然承压运行。截至3月6日，北港动煤报收751元/吨，周环比+3元/吨；CCI柳林低硫主焦1460元/吨，周环比-90元/吨。
　　动力煤方面，本周价格暂回季节性弱势，符合预期，但勿虑。待给市场一定时间消化本轮涨幅后，在海外价格强势背景下，随着国内补库周期临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。供应方面，春节假期后，主产区煤矿陆续恢复产，目前国有煤矿及大部分民营煤矿已经正常生产销售，少部分仍未复产的民营煤矿或在正月十五后亦将陆续恢复，坑口供应陆续提升。据汾渭统计，“三西”地区煤矿产能利用率83.5%，周环比上升14pct。需求方面，近期非电行业陆续复工复产，工业用电有所回升，但受全国大部气温回暖影响，居民用电及供暖用煤需求走弱，且电厂库存高于去年同期，主动补库积极性一般，仍以长协采购为主。前期受进口煤、港口价格大幅上涨影响，港口调入量快速抬升，但由于市场步入传统淡季，现实需求一般，港口库存开始累积，部分贸易商心态有所转弱，为规避后市风险，选择降价出货以锁定利润，带动港口价格有所回落。不过，当前海外价格依旧强势，国内外价格已全面倒挂，进口煤减少已成定局，本轮调整空间十分有限。
　　本轮价格上行主因印尼RKAB政策所致：“印尼（预期）减产→海外价格跳涨→进口利润倒挂→国内终端转向内贸煤采购→国内煤价上涨”，与国内煤炭市场关系不大，因此后续关注重点仍在于印尼RKAB政策落地情况。考虑到国内市场已步入季节性淡季，本轮煤价可能在涨至780元/吨左右后，涨势放缓甚至出现小幅度调整，待给市场一定时间消化本轮涨幅后，随着旺季前补库周期的临近，届时煤价将向千元大关发起冲击。
　　焦煤方面，航运、原油价格大涨，导致我国CFR价格抬升，支撑国内煤价。本周产地多数煤矿已恢复至正常生产，但焦钢企业盈利不佳，多数补库意愿偏低，以按需采购为主，煤矿签单一般，坑口报价陆续下调，部分高价资源降价节奏较快，竞拍市场以流拍及降价居多。供应方面，本