最新跟踪：动力煤进口价差倒挂扩大，焦炭提降落地双焦弱稳
　　本周煤炭指数(长江)上涨3.94%，跑赢沪深300指数5.01个百分点，位列全行业2/32位。动力煤基本面方面，截至3月6日秦港动力煤市场价743元/吨，周环比下跌2元/吨。展望后市，在外生冲击加剧进口煤减量预期下，煤价有望延续涨势，上涨持续性需重点关注印尼煤供应扰动持续性、美伊冲突影响、港口库存累积情况及非电传统旺季采购需求释放情况。焦煤基本面方面，截至3月6日京唐港主焦煤库提价1580元/吨，周环比下跌80元/吨。展望后市，尽管铁水产量季节性提升，但考虑到终端已在节前完成阶段性补库，当前双焦上涨驱动不足，后续关注铁水提升斜率、终端库存去化情况及宏观事件催化。
　　热点讨论：美伊冲突有望拉动多大煤炭需求？
　　本周美伊冲突仍在持续并存在进一步升级的市场预期，截至3月6日，布伦特原油期货价格、荷兰TTF天然气价格分别涨至90.9美元/桶、52.2欧元/兆瓦时，较本次冲突前（2月27日）涨幅分别达到36%、66%。油气价格的上涨刺激了全球对能源安全的担忧，作为替代能源以及我国主体能源的煤炭，再次因能源危机预期成为市场关注焦点，而本周海外煤价也的确开始出现加速上涨，截至3月6日ICE鹿特丹煤炭期货收盘价129.5美元/吨，较本次冲突前上涨19%。美伊冲突下油气价格暴涨引发的能源替代效应有望拉动多大煤炭需求？通过测算，考虑煤化工和煤电需求的提升，测算二者合计或增加全球耗煤量约1.67亿吨，占2025年全球动力煤消费总量的2.2%；合计或增加我国耗煤量0.59亿吨，占2025年我国动力煤消费总量的1.4%。叠加能源危机预期下的恐慌性囤煤需求，国内外煤价存在超预期上涨可能性。参考我们《油气波动下的煤炭价值重估与投资机遇》报告，原油和天然气对煤的影响路径包括化工需求中油头和煤头工艺路径的替代、以及电力需求中气电和煤电的替代。（1）煤化工替代：美伊冲突若导致国际油价大幅上涨及伊朗化工品出口受阻，或主要通过以甲醇和合成氨为代表的油化工向煤化工的工艺路线转换来拉动国内煤化工耗煤需求。考虑到甲醇和合成氨耗煤约占煤化工耗煤总量的77%，计算得出若美伊冲突升级造成我国煤化工装置满负荷运行，约增加国内耗煤量4957万吨，占2025年国内动力煤消费总量的1.1%。若进一步考虑我国煤化工产能占全球产能的约60%，则测算得出全球约增加耗煤量8261万吨，占2025年全球动力煤消费总量的1.1%。（2）煤电替代：对于全球，约8600万吨LNG需流经霍尔木兹海峡出口到日本、韩国、印度、中国等国家，若美伊冲突下霍尔木兹海峡持续关停，不考虑其他地区供给补充，以天然气下游发电占比39%作为统一需求结构，年化或拉动全球电力耗煤需求8486万吨，占2025年全球动力煤消费总量的1.1%，占全球动力煤进出口贸易量的7.7%。对于中国，2025年中国共进口卡塔尔和阿联酋LNG合计1988万吨，若霍尔木兹海峡关停导致这部分进口归零，以国内天然气下游发电占比18%测算，年化或拉动国内电力耗煤需求896万吨，占2025年国内动力煤消费总量的0.2%，占国内动力煤进出口贸易量的2.4%。
　　投资建议
　　资源品大通胀行情叠加地缘冲突催化能源危机，重视煤炭板块底部反转投资机会。边际选股遵循三条：（1）攻守兼备：兖矿能源(H+A)、电投能源。（2）龙头稳健：中煤能源(H+A)；陕西煤业、中国神华(H+A)。（3）弹性进攻：华阳股份、晋控煤业、潞安环能、平煤股份、山煤国际。
　　风险提示
　　1、经济承压影响下游需求风险；2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。