事件：2026年3月16日，1-2月经济数据发布，整体来看有五点超预期：出口带动工增，固投统计数据向高频数据靠拢，地产符合一季度“小阳春”的季节性规律，消费受地产后周期和春节的带动，据测算一季度GDP增速有望实现“开门红”，政策出台的必要性相应减弱。
　　工增主因出口支撑：2026年1-2月，工业增加值同比6.3%，2025年12月当月同比5.2%。工增超预期主因出口支撑，总量和结构均与出口吻合。
　　固投开始“止跌回稳”：2026年1-2月，固定资产投资同比1.8%，2025年12月当月同比-15.1%，其中，基建投资（不含电力）11.4%，制造业投资3.1%，房地产投资-11.1%。固投统计数据向高频数据靠拢，或与口径和基数调整有关。
　　地产再现“小阳春”：2026年1-2月，全国房地产开发投资同比-11.1%，降幅比2025年全年收窄6.1个百分点，符合每年一季度季节性回升的规律。1-2月地产新开工和竣工面积累计同比降幅均走阔，在“控增量、去库存、优供给”的定调下，房企信心还有待提升。
　　消费主因春节支撑：2026年1-2月，社零同比2.8%，2025年12月当月同比0.9%。地产后周期和春节相关消费改善：家电、家具类同比增速上升较多，年初以旧换新资金提前下达，叠加春节假期，需求有所改善。此外，受春节假期影响，烟酒类商品同比增速大幅上升，餐饮收入有所改善，油价对社零分项的扰动尚未全部显现，社零中石油制品增速为负。
　　增量政策概率不高：根据我们的测算，一季度GDP增速预计为5.2%，如果全年实现4.5%-5%的经济增长目标，二、三、四季度平均增速只需要4.3%-4.9%即可，稳增长压力较小，短期内出台增量政策的可能性不高。
　　风险提示：国内政策力度或落地效果不及预期，国际地缘政治局势变化超预期，数据测算存在误差。