本期投资提示：
　　26年3月13日苹果宣布自3月15日起，中国：标准佣金率30%→25%，小型企业/小程序计划15%→12%。2026年3月4日，谷歌与EpicGames长达6年诉讼终局和解，宣布全球分阶段改革：以服务费+支付费的结构抽成，标准IAP抽成30%→20%，订阅服务抽成15%→10%，支付处理费5%，开放第三方支付与应用商店。
　　我们的评论：（1）苹果国内渠道分成比例的变化，估算游戏厂商每年节约渠道成本约45亿元（估算逻辑：根据伽马数据，中国手游2025年规模2571亿，苹果标准抽成费率从30%降至25%，假设ios占比35%，且小型开发者流水占比低），将增厚利润或支撑企业增加研发、买量、运营投入。（2）苹果承诺“为中国开发者提供不高于其他地区的费率”。此次改革后中国ios的25%标准抽成仍高于欧盟（标准抽成17%+支付费3%），动态跟踪后续变化。（3）此外苹果改革并尚未在中国开放第三方支付体系与第三方应用商店，开发者未有选择支付渠道与分发渠道的自由，不同于日本和欧盟。（4）谷歌play抽成变革利好中国游戏出海厂商，但由于谷歌play未进入中国市场，中国安卓市场由硬核联盟掌控，游戏常规五五分成，但头部游戏议价力提升，分成规则已有松动。
　　应用商店渠道分成下降已成全球趋势，开放第三方支付和第三方应用商店已在部分区域展开，背后游戏产业变化：（1）精品内容议价力提升，米哈游、网易、腾讯、巨人网络等部分头部产品通过官网、第三方平台实现分发，并倒逼安卓应用商店调整分成比例。（2）应用商店之外社交媒体、Taptap、小程序等新渠道崛起。（3）苹果谷歌面临反垄断监管压力。
　　渠道变革，对游戏产业链各环节的影响：（1）游戏开发：降低渠道成本，增厚利润或增加研发、买量及运营投入，对国内ios渠道收入、海外谷歌play渠道收入占整体收入比重高的游戏厂商影响更积极。（2）应用商店：苹果降佣将加剧部分国内开发者资源向iOS倾斜的压力，进而可能进一步推动安卓硬核联盟与头部游戏合作时下调分成比例。心动Taptap“0分成+社区“对中小开发者优势仍明显。（3）厂商有更多买量预算，或间接利好B站、Taptap等游戏广告。（4）长期看，国内未来若苹果能进一步开放第三方支付、应用商店和侧载，将产生更大影响：若支付链路松绑，开放者或通过强化官网直充、社区直付和自有账户体系建设，提升用户经营能力。若开放第三方应用商店和侧载，将利好心动公司Taptap等第三方渠道。不过值得注意的是，苹果欧盟日本虽开放第三方支付和应用商店，但开发者仍需支付CTC核心技术服务费。
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　　风险提示：内容和互联网监管边际趋严风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI变革，在竞争中处于不利地位的风险。