事件：据中国人民银行披露，2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，存量社融同比增长8.2%，增速环比持平。M1同比增长5.9%，增速环比上升1pct；M2同比增长9.0%，增速环比持平。
　　开年信贷投放平稳，短期“对公强、零售弱”格局尚未改变。
　　“量价平衡”思路清晰，各银行大力压降票据。2月金融数据口径信贷新增9000亿元，同比少增1100亿元，春节错位下2月非银贷款同比多降近3000亿边际拖累。前2月看，金融数据口径贷款合计新增5.6万亿、同比少增约5300亿，其中票据贴现同比多降超5600亿。展望2026，年内我们对行业营收改善也更加乐观，核心来自息差底部企稳及“适度宽松”货币政策定调下信贷增量稳定（若假设增量持平2025年约16万亿，全年增速约6%）的支撑。
　　1-2月对公端增量平稳，“十五五”开局之年中长贷预计仍将保持较强支撑。1-2月企业一般性贷款（含企业短贷、中长贷）合计新增超6.7万亿元，同比多增6500亿元，其中企业中长贷新增4.1万亿元、增量基本持平去年，2月新增8900亿、同比多增3500亿；1-2月短贷新增2.65万亿元，同比多增5800亿元，2月新增6000亿，同比多增2700亿、持续2月实现多增。伴随两会后重大项目开工，后续对公中长贷有望持续支撑信贷；节奏上，相比去年节奏明显前置，2026投放或更趋平稳。据国家统计局披露，2月PPI降幅继续收窄，可继续聚焦“反内卷”对企业经营质效的修复。
　　零售需求尚未浮出水面，中长贷仍同比少增。1-2月居民信贷净减少1942亿，同比多降近2500亿，其中2月净减少超6500亿，预计源自年终奖发放后提前还贷（2月零售中长贷净减少1815亿，同比多降665亿；1-2月中长贷同比少增超2100亿）；1-2月零售短贷下降约3600亿，降幅基本持平去年。中期层面零售拐点需关注收入、房价预期演变
　　政府债放量支撑社融，低基数下实体信贷小幅多增。2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元（前两月社融同比多增约3100亿），存量社融增速环比持平于8.2%。政府债有力支撑社融，2月新增1.4万亿，高基数下同比少增2900亿元，1-2月新增2.4万亿，增量基本持平去年。春节错位下实体信贷多增，企业债及表外融资相对平稳。2月对实体发放人民币贷款新增8484亿元，同比多增1956亿元；表外融资净减少1627亿元，同比少降1918亿元；企业债新增1521亿元，同比少增181亿元。
　　低基数下M1提速，M2增速平稳。2月存款新增1.17万亿元，同比少增3.25万亿。其中零售存款新增3.11万亿，同比多增2.5万亿，对公存款净减少2.65万亿、同比多降近1.8万亿，主因2月春节年终奖发放，存款由企业端向居民端转移。2月非银存款新增1.39万亿，高基数下同比少增1.4万亿，但1-2月合计新增2.84万亿、同比多增超1万亿，验证存款搬家与市场情绪的正相关性。财政存款下降3500亿元，同比多降1.6万亿。货币增速看，M1同比增长5.9%，增速环比上升1pct；M2同比增长9.0%，增速环比持平（2025年2月M1、M2增速分别为0.1%、7.0%，均为全年最低点），但考虑后续低基数不再，M1增速继续上行或需依赖实体活跃度进一步回暖。
　　投资分析意见：1-2月一般性信贷相对平稳客观反映需求韧性，“量价平衡”思路下息差也有望底部企稳，我们对2026年银行营收端改善依旧保持乐观。继续看好银行，2026年选股意义重大，优质银行有望率先向1倍PB修复。年初至今银行板块跌幅居前，估值回落至仅0.6倍PB，当前板块股息率约5%，凸显配置性价比。在选股层面，建议聚焦两大主线，1）基本面边际改善下实现资产扩表的优秀城商行：重庆银行、苏州银行、宁波银行。2）房地产政策强化下有望困境反转的底部股份行：兴业银行、中信银行、招商银行。
　　风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；平台降息扰动、息差企稳进程不及预期；尾部不良风险加速暴露。